Visa: el enorme moat del dinero de plástico

Muy buenas queridos foreros y amigos de Q&A :grin:

Voy a intentar dar unas pinceladas sobre el modelo de negocio de Visa, que junto a Mastercard conforma un duopolio y un enorme foso defensivo a mi modo de ver.

Visa es líder en la industria de pagos, con una cuota de mercado del 50% (dato del 2017), pero que en diferentes fuentes más recientes, se habla ya de alrededor de un 60% de cuota en el mercado:

Statistic: Distribution of credit card issuers worldwide in 2017, by purchase transactions | Statista
Find more statistics at Statista

En el top de empresas con mayor capitalización bursátil de EEUU, Visa está entre las primeras, con actualmente cerca de 400 Billones de $. A inicios del 2008 capitalizaba unos 50 B$, para que os hagáis una idea del crecimiento en este periodo de tiempo.

Para situarlo en contexto, se encuentra en este selecto grupo. Como podéis ver, su competidora Mastercard está aún algo por detrás, pero dentro del ramillete de las de mayor capitalización en EEUU:

¿Cómo es y cómo funciona el modelo de negocio?

Visa es esencialmente una plataforma global que ofrece, gestiona, y procesa pagos electrónicos.

Ha diseñado su propia red gigantesca llamada Visanet que llega a unos 200 países. Se encarga además de que cuando pagues con tu Visa, la seguridad en el pago sea la máxima posible ante posibles ciberataques.

Por cada pago que haces, Visa se lleva una pequeña comisión, y a diario se estima que en el mundo (cifras del 2018) se realizan unos 30 Billones (treinta mil millones) de transacciones por día en la red de Visa.
Imaginad que la comisión de cada una de ellas es de solamente un céntimo de euro.

Se lo he preguntado a Siri (el asistente de voz de Apple), para que calcule el resultado total que se llevaría la empresa a diario con ese número de transacciones. Aquí lo dejo:

image

Su red es capaz de aceptar más de 65.000 transacciones simultáneas por segundo, y permite utilizar más de 160 divisas de pago.

Lo que probablemente muchos desconocen, es que Visa no gana dinero por el cobro de intereses que se aplican a los consumidores por usos determinados con sus tarjetas de crédito (por ejemplo en los aplazamientos de pago, o por otros conceptos). Este cobro de intereses lo estipulan las entidades emisoras de dichas tarjetas. Es decir, el banco que te ofrece a ti la Visa determina el interés.

Visa llega a acuerdos con diferentes entidades financieras. El acuerdo, proporciona las tarjetas físicas a las instituciones financieras (según la captura anterior, cerca de 16000 en el mundo). En ese acuerdo las instituciones se benefician de la capacidad que ofrece Visa para la gestión de los pagos.

Las instituciones financieras (tu banco), son las que emiten con diferentes logos, servicios y capacidades las tarjetas a sus clientes y definen las condiciones de uso/ventajas asociadas a las tarjetas. Por ejemplo, el interés a pagar en un aplazamiento de pago, o la comisión anual por poseer una tarjeta. O si tienes la Visa platino, el acceso ilimitado a las salas VIP de aeropuertos.

El riesgo crediticio, lo asume la entidad financiera, no Visa. Es decir, si un cliente con una Visa no paga, el banco que ha emitido dicha tarjeta a ese cliente, es el que recibe la consecuencia. Visa duerme tranquila, nadie le molesta.

Con esto, imagino que ya podéis ir viendo por donde van los tiros.

Es un negocio con capacidad de crecer en red, de escalado, y hoy día prácticamente indispensable.
Nunca infravalores el poder de un trozo de plástico (aunque ahora cada vez más, son de metal).

O de Paladio, que vale aproximadamente 1300 $ el gramo, como esta Visa Signature, de JP Morgan. Se ofrece a clientes que tengan al menos 10 millones de dólares en activos bajo custodia de J.P. Morgan Private Bank.

La comisión anual es de $595, ofrece acceso ilimitado a las salas VIP de todos los aeropuertos del mundo, bonifica por tres los puntos conseguidos por viajes, y otros consumos, y ofrece 24/7 acceso a un servicio de atención al cliente exclusivo para los poseedores de esta tarjeta, amén de protecciones antirrobo en caso de pérdida etc.

Se dice que Barack Obama tenía la versión precedente a la Signature: la Chase Palladium. Esa que regalan a la entrada de cualquier fábrica industrial…

Bien, sigamos.

En una transacción de pago con tarjeta, hay diferentes partes implicadas. Este modelo es el mismo en Visa como en Mastercard:

  1. Propietario de la tarjeta
  2. Banco/institución emisora de la tarjeta. Es decir, el banco que te da la Visa.
  3. Infraestructura/red de pago. En este caso, Visa, con su red Visanet.
  4. Banco/institución destino del pago. Es el banco con el que el comercio donde pagas con tu Visa, trabaja.
  5. El comercio. Donde haces la compra y pagas con la Visa.

Bien, cuando pagas con la Visa, ocurre lo siguiente:

  1. La terminal de pago del comercio, manda la información de tu tarjeta al banco que le proporciona dicha terminal (compatible con la red Visanet) al comercio.
  2. El banco del comercio, recibe la información del pago, la procesa, y manda una autorización a Visa.
  3. Visa lee la petición de autorización, y la manda a tu banco.
  4. Tu banco revisa si esa petición es factible y la acepta (todo OK), o deniega (NO OK. Por ejemplo si no tienes fondos suficientes, o tu límite de la tarjeta es inferior al importe a pagar).
  5. Después tu banco comunica la autorización o denegación a Visa.
  6. Visa (de nuevo) reenvía la información de tu banco, al banco del comercio.
  7. El banco del comercio recibe la información y dice si hay autorización o denegación de la operación.
  8. El terminal del comercio (el aparato donde metes la Visa), imprime el papelillo con la copia del resultado de la transacción.

Pero esto es solamente la mitad del proceso. Tú has pagado pero el comerciante que te ha vendido el producto todavía no ha recibido el dinero. Aquí ocurre lo siguiente:

  1. La terminal de pago tras imprimir el papelillo remite la información al banco del comercio.
  2. El banco del comercio, envia la autorización a Visa.
  3. Visa procesa esa autorización, calcula comisiones para los dos bancos que han intervenido (el tuyo y el del comercio), y manda la información tu banco.
  4. Tu banco transfiere el dinero de tu cuenta al banco del comercio incluyendo las comisiones según lo que diga Visa para esa operación.

En cada una de esas transacciones por dónde pasa la información a través de Visa, Visa se lleva una comisión. Visa siempre cobra.

En este diagrama (fuente) (siento que esté en inglés pero no he encontrado otro mejor) podéis ver el flujo, con un ejemplo real de dinero, y unas comisiones orientativas que puede aplicar Visa (alrededor de un 0.13% por cada vez que pasan las órdenes por sus sistemas):

image

La mayor parte de la comisión que se lleva Visa repercute en el banco del comercio, el cual repercute al comerciante la comisión. Eso significa que el comerciante pierde algo de margen del producto que vende, en cada venta pagada mediante una tarjeta Visa.

Los bancos pueden recibir incentivos de Visa para que emitan tarjetas Visa para compradores, y terminales de pago para los comercios/negocios.

Llegan incluso a financiar operaciones de emisión de tarjetas para los bancos, sabedores que en un plazo van a recuperar con creces la inversión. Es decir, que en esos casos los bancos que luego te venden la tarjeta, no tienen que pagar nada a Visa. El banco se beneficia de aplicar un interés por pago a plazos, o comisión de emisión anual. Visa se beneficia de que el usuario de la tarjeta pague con la misma, y procura también que el negocio tenga también su terminal de pagos en la red Visanet.

Por otra parte, tu te puedes beneficiar de pagar con la Visa para reducir las consecuencias de un robo al no llevar mucho dinero en efectivo para el pago de algo costoso (una lavadora), y de los mecanismos antifraude implementados por Visa en la transacción electrónica o en un robo de tarjeta.

Sorprendentemente, al dinero electrónico le queda aún recorrido. Lo que ocurre en nuestra burbuja no es lo que mayormente ocurre en el planeta.
Se estima que el 80% de las transacciones mundiales se siguen haciendo en efectivo, podéis imaginar el recorrido potencial que puede haber todavía.

Lo que es un hecho, que nos puede gustar más o menos es que en las sociedades desarrolladas la tasa de adopción del pago electrónico es mayor a las de las sociedades en vías de desarrollo. Esto se explica por una parte por el cambio de los hábitos culturales y sociales. Otra explicación es el boom del comercio electrónico. El comercio electrónico es un sector que anualmente crece sostenidamente, y los pagos por este medio deben ser necesariamente por medios electrónicos.

Fijaos como un mayor número de compras en comercio electrónico, en los millones de tiendas online, o mismamente en Amazon, permite a empresas como Visa o Mastercard, engordar más sus cuentas.

Los grandes negocios, como los de Diageo, Coca Cola, McDonalds, Amazon, Starbucks, Altria, por poner algunos ejemplos, son negocios sólidos basados en pequeños desembolsos que hacen cientos de millones de personas de manera periódica y con cierta frecuencia. Visa puede también participar de esas transacciones y se beneficia también de esas microtransacciones diarias pero que de manera acumulada genera una ingente cantidad de dinero.

Por otra parte, el coste de los activos en Visa es reducido. Es una compañía prácticamente del sector TIC, no necesita invertir en maquinas de millones de euros, o en gigantescos pabellones industriales automatizados. Tendrá su infraestructura de servidores para la red Visanet, pero el coste de dicha infraestructura frente a los márgenes que obtenga sea más que asumible. Una parte del coste vendrá de la extensa red comercial, pero si un comercial de Visa es capaz de llegar a un acuerdo con un banco que consiga que varios miles de clientes contraten una Visa, es una amortización bastante segura.

Tanto Visa como Mastercard dominan la red mundial de pagos electrónicos. Son plataformas que han desplegado su red sin las cual sería imposible comprar por internet. Teniendo esto en perspectiva, ¿cree alguien que vaya a salir un competidor de la noche a la mañana y desmonte todo lo construido por Visa o Mastercard? Mi opinión es que aunque no puede descartarse nada en el futuro, realmente parece difícil.

Quizás, la amenaza que pueda hacer que tiemblen sean las criptomonedas, dado que éstas han construido sus propias redes de transacciones. No obstante, Visa ha hecho algunos movimientos relacionados al respecto y ofrece tarjetas que facilitan el pago en criptomonedas, como la Visa Crypto.
Algunos ejemplos aquí

Si se desea profundizar con números fundamentales y más detalles del modelo de negocio, a mi me gustó mucho el análisis de @Icariacap en este enlace: Visa: Análisis fundamental y valoración - Icaria Capital

Que por otra parte (un poco offtopic, pero lo pongo porque creo que puede ser interesante), hace poco leí una entrevista que concedió uno de sus gestores al foro, que personalmente me pareció bastante interesante.

Espero que os haya gustado y que al menos al acabar de leer el hilo salgáis con una idea general, y se genere un intercambio de opiniones sobre Visa entre todos.

Un saludo :slightly_smiling_face:

19 Likes

Empresaza, de lo mejor que puede tener uno en cartera. Enhorabuena por el analisis.

1 Like

Gran empresa. Recuerdo en el año 2005, en mi viaje de novios, en Nepal, tras una grata cena con espectáculo, decidí pagar con mi Visa de crédito que tenía en ese momento. Mi sorpresa fue que me pasaron la tarjeta por un aparato mecánico que tenía papel de calco (las visa de crédito tienen relieve en los números y letras). Yo firmé en el papel de calco. Bien, salieron dos copias para el restaurante y una copia para mi.
Me llevé una buena sensación porque confiaron plenamente en mi como portador de una visa de crédito sin saber ellos si la tarjeta era válida o no, o si tenía fondos o no.
Dejé una propina en metálico del 10% de la cena.
Después a dormir al hotel. Noche redonda. Mi mujer y yo contentos, restaurante contento, bancos y Visa contentos.

4 Likes

Gran historia, imagino tu cara a la hora de firmar…

Eso que ocurrió, es el resultado de la “confianza en la marca”. Los intangibles que le llaman.

No sé qué edad tienen pero yo he visto eso en España siendo joven muchas veces, hay que tener en cuenta que el TPV es algo ‘moderno’.

1 Like

Muchas gracias, la verdad que sí, es un empresón.

He escuchado que en Suecia hasta los chicles se pagan con tarjeta, no sé si Visa sacará mucho allí, pero es de imaginar que sea así.

2 Likes

Empresón!!! Excelente análisis!!

1 Like

En Dinamarca también. Los puedes pagar con el Apple Watch…

2 Likes

Magnifico análisis. Una de mis empresas favoritas.

Sobre las critomonedas decir que hoy en día por lo que tengo entendido es mucho más costoso transferir dinero a través de Bitcoin (y por lo tanto por el resto de critomonedas) que mediante la red Visa.

Hay una pequeña amenaza de disrupción en el modelo de negocio de Visa a largo plazo aunque es un negocio al que le veo mucha visibilidad para las próximas dos o tres décadas. Los cajeros y los bancos no van a desaparecer tan rápido y Visa-Mastercard se van adaptando (tarjetas prepago, contactless).

Si no fuera por esa pequeña posibilidad de disrupción para mí Visa sería la empresa ideal. Negocio muy poco intensivo en capital (se habla mucho de las faang pero este es todavía mejor en ese sentido), su mercado crece como bien has señalado, buena gestión del capital y para el accionista (recompra de acciones, etc), de las empresas que mayores márgenes y mejores ratios de rentabilidad tiene del mundo.

4 Likes

Excelente análisis del modelo de negocio! Para mi una de las empresas top del hoy y con muchos vientos de cola para el mañana.

Por un lado llevar dinero físico, sobre todo monedas, no es nada práctico y sí incómodo (al menos yo personalmente casi nunca llevo ya y desde que comenzó la pandemia menos todavía) y por otro lado los gobiernos limitando el uso de cash…parece que tienen todo a su favor.

No sé si por las nuevas plataformas de pago que están surgiendo puede haber amenazas. En breve saldrá habrá IPO de Plaid (www.plaid.com), que iba a ser adquirida por VISA pero se ha echado para atrás parece que por temas antitrust:

Por último, la gran duda para mi siempre es ¿Visa o Mastercard?

Saludos

3 Likes

Negocio a prueba de bombas.

3 Likes

Para mí Visa, pero es un oligopolio así que con MasterCard a largo plazo tampoco creo que te vayas a equivocar.

3 Likes

Muy buen analisis,gracias.
Soy yo o ventas y cash flow se estan parando…
image

Habría que analizar que ha pasado con la contabilidad de Visa. Dudo que este 2020 se haya parado el crecimiento de la empresa.

Eso parece si.

La cotización sigue arriba porque no para de expandir múltiplo. Habría que indagar un poco a ver que pasa.

1 Like

Esto de que SQ o cualquier puñado de chavales te pueden montar una APP y en un par de dias …tener millones de usuarios,asusta un poco la verdad.

2 Likes

Lleva unos cuantos meses estancada la cotización, vendí Mis Visas hace como 5-6 meses en 200 $ y está un poco con el freno de mano echado, no quita que es un empreson. Clave si las criptomonedas han llegado para quedarse o no.

Y plataformas como Whatsapp Pay, que actualmente solo está en uso en la India, no podrían ser competencia de este negocio?

1 Like

No conocía esa opción. Interesante, es algo que redundará en el ciudadano que podrá optar a más opciones.

No soy ningún experto, pero… ¿Tienen red propia de procesamiento/autorización? ¿O es una transacción one-to-one dentro de la red de Whatsapp?

Si es algo similar a ApplePay donde guardas tu tarjeta de débito/crédito, entiendo que esto a Visa le beneficiaría también.

Es muy probable que en pocos años se constituyan numerosas plataformas de pago, la pregunta que me hago es si ofrecerán la misma seguridad ante ciberataques y capacidad de transacción que la red actual de Visanet.

Seguiremos vigilando desde la barrera. :slight_smile:

Saludos

2 Likes