Seguro que más de uno hemos entrado alguna vez en una acción sin meditar o analizar lo suficiente, y luego hemos tenido nuestras dudas sobre si hemos actuado de la mejor manera. Una herramienta de descarte tremendamente útil a la hora de evitar dolores de cabeza es la checklist.
Esta sencilla checklist que adjunto a continuación está orientada a una mentalidad buy&hold, con la finalidad de descartar negocios que no sean excelentes, y haciendo uso de unos criterios relevantes a nivel conceptual pero no rigurosos en el detalle, para que cada uno la adapte a sus visiones más particulares. Probablemente no es la adecuada para situaciones más concretas tipo “Deep Value”, cíclicas, turnarounds o inversión en start-ups o empresas en fases muy tempranas.
Opino que si se sigue con disciplina, uno acaba comprando empresas que vale la pena tener, minimiza errores y seguro que aumenta sus retornos a largo plazo. Es muy sencilla, puede completarse mucho más, pero sirve de punto de partida.
1 - Check de Balance: Que la empresa tenga una deuda moderada respecto a su generación de caja. Considerar ciertas excepciones, como por ejemplo, empresas muy estables, con contratos muy firmes a varios, años, etc. Atención con las que necesitan más de 4 años de FCF para pagar su deuda.
2 - Check de ventas y BPA/FCF por acción: Ver el top line y bottom line. Un crecimiento en ventas con sentido es el mejor indicador del potencial de revalorización de la acción. Ver que eso se traduce en unos incrementos de BPA / FCF por acción similares o mejores.
3 - Márgenes: Preferible márgenes altos. Empresas con márgenes bajos pueden sufrir caídas significativas por perder 1 punto de margen. Comprender el negocio. Ciertos retailers pueden tener bajos márgenes y ser exelentes negocios.
4 - Retornos sobre el capital invertido: Aunque haya crecimiento, si no va acompañado de unos buenos retornos sobre el capital invertido, es difícil que tenga un gran rendimiento y constancia a largo plazo. Empresas con retornos por encima del 20% son excelentes.
5 - Intereses alineados: Es vital dedicar tiempo a entender este punto. Nos podemos encontrar directivas que tienen incentivos basados en crecimientos de ventas, sin importar el bottom line, y pueden destruir valor aumentando endeudamiento o emitiendo acciones para realizar compras. La situación ideal es que tengan una buena participación en la empresa y/o que sean recompensados de forma razonable por crecimiento del beneficio por acción, subida a largo plazo del precio de la acción, etc.
6 - Sector: Ser muy consciente del sector en el que está la empresa. ¿Es estable? ¿Es cíclico? ¿Está sufriendo transformaciones profundas? Si es un sector cíclico, podemos sufrir caídas de la acción muy severas. También hay sectores que de por sí son más rentables que otros. Para B&H a largo plazo en general no interesan sectores que operan con mucha deuda, muy intensivos en capital, con crecimientos irregulares, bajos retornos sobre el capital invertido, etc. ¿Es un monopolio o está en un sector con pocos competidores y altas barreras de acceso?
7 - Comportamiento de la empresa en crisis severas: ¿Cómo ha reaccionado la empresa ante momentos difíciles? ¿Qué han hecho sus ventas, márgenes, generación de caja, beneficios. ¿Se va a desplomar en momentos delicados o protege el capital? Vale la pena analizar su comportamiento años atrás, y está relacionado con el sector al que pertenece.
8 - Comprensión del negocio: ¿Puedo entender y explicar de forma sencilla el negocio? ¿Conozco competidores? ¿Entiendo cómo genera dinero, tengo o creo tener visibilidad sobre su evolución futura? ¿Pueden destruirla fácilmente o por el contrario es una roca?
9 - Ventaja competitiva: ¿Tiene el negocio una ventaja competitiva que creo que va a permanecer años? ¿Cuál es? ¿Es mejor que sus competidores en algo concreto? Eso debería reflejarse en los fundamentales.
10 - Potencial de crecimiento futuro: ¿La empresa tiene margen para crecer, más allá de lo que crezca el PIB mundial? ¿Está en un territorio y puede replicar su modelo en otros, o incluso en todo el mundo? ¿Acaba de entrar en mercados con mucho recorrido? Es importante reflexionar sobre esto porque nos ayudará a comprender si puede crecer en ventas y beneficios a un ritmo superior a la media.
11 - Precio: ¿Está la acción a un precio razonable en función de la generación de caja futura que esperamos? No hay un número exacto, si no un rango más o menos amplio.
12 - Ser Propietario: Si los puntos anteriores se han cumplido, ¿Me veo capaz de mantenerme muchos años en la acción, aguantando malos momentos sin vender? ¿Seré capaz de ampliar si cae a precios más atractivos manteniendo saludables los fundamentales a largo plazo? ¿Me voy a dormir tranquilo estando invertido en la empresa independientemente de qué haga el mercado?
