Los campeones ocultos o "hidden champions"

Muy buenas queridos foreros.

Hoy voy a hablar sobre los hidden champions o campeones ocultos. Creo que reúnen una serie de características cualitativas que en parte o de manera total se pueden ver reflejadas en una empresa de calidad.

El concepto de hidden champion nació en Alemania de la mano de Hermann Simon en su libro Die heimlichen Gewinner: die Erfolgsstrategien unbekannter Weltmarktführer en el año 1996.

Traducido al cristiano viene a ser algo como: Los campeones ocultos: las estrategias de éxito de los líderes mundiales desconocidos y sobre el mismo se ha hablado en la literatura empresarial, donde existen numerosas fuentes que tratan y estudian este fenómeno.

¿Qué es un campeón oculto?
Según Hermann, es una empresa que:

  • Está entre los top 3 líderes mundiales, o el número 1 en su continente.
  • Factura menos de 3 billones €
  • No es conocida en la mayor parte de la sociedad

Por ejemplo, una campeona oculta como Rational, pasó a facturar en solo 13 año (1995-2008) de unos 75 a 350 M€. Una pena no poder comprar acciones en caso de haber estado cotizada…

Claas, o Enercon (competencia de Gamesa esta segunda), de pocos cientos de M€ en 1995, a casi 3500 M€ en 2008

Los “hidden champion” en 7+1 lecciones (basado en Hermann Simon):

Lección 1: el éxito comienza siempre con metas ambiciosas. Los objetivos que impulsan a los campeones ocultos del siglo XXI son dos: el crecimiento y el liderazgo de mercado.

El objetivo de Chemetall es conseguir ser líderes en tecnología y marketing en nuestro sector Chemetall

Queremos llegar a ser y mantenernos como el número 1 mundial 3B Scientific

No queremos que nuestra cuota de mercado mundial baje del 70% Karl Mayer

Lección 2: Solamente tener un foco y una profundidad te llevan a ser líder mundial. Los campeones ocultos intentan enfocarse en mercados más bien estrechos que amplios. Tienden a hacerlo todo por ellas mismas, y rehusan subcontratar competencias que les son clave

Enfoque, y profundidad.
La captura inferior esquematiza el ejemplo de Winterhalter, a priori un mero fabricante de lavavajillas.
Como empresa puedes adoptar desarrollando lavavajillas (enfoque amplio) para múltiples sectores sectores como el de los hospitales, colegios, etc. Pero en ocasiones, el que mucho aprieta, poco abarca.
Winterhalter se especializó en el nicho de Hoteles y Restauración.

Y además de lavavajillas, ofrece más productos como acondicionadores de agua, detergentes, y una gama de servicios como por ejemplo la que veréis en el vídeo siguiente donde entre los diferentes servicios que ofrecen, un propietario de un local de comida paga por lavado sin necesitar recurrir al (probablemente) enorme desembolso inicial que supone un equipo de estos.

Este vídeo (puede seleccionarse traducción automática al español de subtítulos) que merece la pena ver, es un ejemplo de un cliente satisfecho:

En este enlace se agrupan videos similares. Tienen muy pocas reproducciones, la palabra oculto no es baladí.
La conclusión que podría pensarse, es que el cliente está encantado, y no le importa pagar más por algo que es esencial en su negocio.

En esta lección, otras empresas (que invito a visitar sus webs) como Uhlmann o Flexi, daban su opinión:

Uhlmann decía que Siempre tuvimos y tendremos un cliente: la industria farmacéutica. Sólo hacemos una cosa, pero la hacemos bien.

Flexi: Nos enfocamos en una única cosa, pero lo hacemos mejor que cualquier otro

Lección 3: Globalización. Los campeones ocultos combinan una especialización en el producto y know-how (saber como), pero despliegan rápidamente una red global de sucursales en mercados que consideran rentables

Las Karcher son otro ejemplo. Kärcher es sinónimo de limpieza de superficies por agua a alta presión. Presentes en 67 países.

Los campeones ocultos usan el poder del libre comercio y la globalización, manteniendo el enfoque en lo que saben hacer bien.

Lección 4: los campeones ocultos son grandes innovadores. La efectividad de sus actividades innovadoras es 5X mayor que la de otras empresas mayores. Sus procesos de innovación se rigen de manera diferente, están dirigidos por el mercado y la tecnología

El % que invierte un campeón oculto es de un 6%. El sector industrial (imagino que el alemán) invierte una media de un 3% de su facturación en actividades de I+D

El número de patentes / 1000 empleados en una campeona oculta es de 31. En empresas de mayor tamaño que dedican muchos recursos a las patentes es de 6 por cada mil empleados

Los procesos de innovación que llevan a definir y comercializar un producto, son diferentes. Las campeonas ocultas destacan en una gestión de la innovación que englobe tanto el mercado como la tecnología que puede aplicarse para que los productos se vendan exitosamente en el mercado porque también cumplen las demandas del mismo, o generan unas nuevas.
En una empresa gran multinacional standard, la innovación se dirige en función del mercado como parámetro más importante, mas que en la mezcla de tecnología y mercado.

Lección 5: La cercanía y atención a los clientes es la mayor baza de los campeones ocultos, que poseen notables fortalezas competitivas. La capacidad de asesoramiento y la manera de integrar diferentes partes en un sistema, crean altas barreras de entrada

Las campeonas ocultas tienen una relación más frecuente y cercana que al parecer puede ser hasta cinco veces mayor que en una gran empresa.
Asimismo, la imagen de marca percibida por sus clientes es superior frente a la de otros grandes conglomerados.

No venden por precio, ofrecen un valor que aprecia el cliente:

Y las ventajas competitivas, de los campeones ocultos. Es posible que se encuentren sesgados al país (Alemania) donde nació el concepto de campeón oculto, pero quizás numerosas características que muestran estos geniales cuatro cuadrantes puede ser una guía también a la hora de filtrar esas empresas que en el futuro nos pudiesen alegrar la vida como inversores:

Lección 6: Cash is King.

La gestión financiera es muy conservadora, y la dirección general se orienta al largo plazo evitando el cortoplacismo, quizás puede que esté en parte influido porque la mayoría de los propietarios son familias que anteponen la supervivencia y el crecimiento orgánico a los pelotazos.

Y probablemente por los márgenes que consiguen en sus sectores, son empresas con poca o nula necesidad de endeudarse.

En esta captura, el % de campeones ocultos que tiran de las diferentes herramientas de financiación. Interpreto que una empresa que recurra por el autofinanciamiento puede también a la vez recurrir a los préstamos habituales para necesidades puntuales.

Lección 7: Más trabajadores que directores, y una cultura empresarial de liderazgo y alto rendimiento. La rotación de trabajadores y las bajas laborales son testimoniales, y los perfiles de los empleados son altamente cualificados

Una parte de la cualificación proviene de las formaciones que muchas empresas promueven en el marco de la formación dual, un modelo que ha contribuido al éxito de numerosos campeones ocultos germanas.

Se forman auténticos especialistas con conocimientos que pueden aplicar en numerosos sectores, pero sobre todo en las empresas donde probablemente acaben trabajando. Los jóvenes son formados con una visión a largo plazo.
Las empresas invierten en ellos asumiendo parte del coste de su formación no para despedirles pasado mañana, sino para contratarlos y ofrecerles una oportunidad profesional y formación continua en el marco de la empresa.

La tasa de rotación (numero de empleados que salen dividido entre los que se quedan), el modelo centroeuropeo vs. el americano. Seguramente cada uno tenga sus ventajas e inconvenientes, sin duda. Curioso el matiz del fabricante de coches de Mercedes-Benz, que aún con tasas muy conservadoras, duplican las que ofrecen las campeonas ocultas.

Sobre el liderazgo dentro de dichas empresas, existen características específicas frente a otros arquetipos.

Tiende a existir una alineación de los directores y mandos intermedios con la misión de la empresa, unas reglas inquebrantables y hay una cultura participativa donde todos pueden dar su opinión. Posiblemente estas cualidades podrían generar dinámicas de mejora y proactividad poderosos.

Muchos mandos intermedios y de dirección son copados por gente de 40 o menos años que en sintonía y motivados por la propia cultura interna, consiguen llevar a buen puerto la mayoría de los retos que se les presentan.

La receta mágica del éxito de las campeonas ocultas en una pokebola

Lección Bonus (7+1): Quizás la clave está en no hacer lo que se presupone que los preceptos dicen que se debería hacer"

Los campeones ocultos del siglo XXI hacen cosas algo diferentes a lo establecido por…

  • Las enseñanzas actuales de los gurús del management
  • Los modernos preceptos establecidos en la teoría de la gestión y dirección.
  • Las grandes multinacionales.

Entonces, ¿todo este desarrollo teórico, de que me vale como inversor?

Bien. Es innegable e imagino que se habrá notado ese ¨olor a¨ la influencia alemana en este término que por lógica creo que es normal que sea así. Hermann inició el estudio de este fenómeno en las empresas alemanas y a partir de la publicación de su primer libro, y con investigaciones sucesivas se generó toda la literatura posterior.

Pero es un marco que puede aplicarse en cualquier empresa del mundo.

Hay posibilidades de invertir en estas empresas.
Lo trabajoso es saber cuales son cotizadas o están recogidas en algún fondo u ETF, o simplemente son empresas que cotizan en determinadas bolsas.

Lo que voy a listar son algunas opciones, en ningún caso recomendaciones.

Creo que esta tipología de empresas por sus características, pueden en algunos casos obligarnos a esperar durante una o dos décadas, y aunque puedan coger tamaño, recordemos que están compitiendo en nichos. A veces son adquiridas por otras, o simplemente van creciendo pero siguen siendo small caps con lo que conlleva.
Seguramente haya valores y fondos que puedan componer en menos años y mantengan el crecimiento durante más años.

Pero me parece interesante ver qué se mueve por ahí:

Fondos:

La rentabilidad anualizada en los últimos cinco años no está mal, según Morningstar, un 13,27%

En cuanto a valores, hay suficiente donde elegir, al menos las candidatas se cuentan por decenas, para el que quiera indagar:

  • Gurufocus en el 2012 publicó unas pautas sobre cómo filtrar empresas cotizadas en la liga de campeones ocultos. Daban el nombre de algunas que tras ocho años han ido haciendo esto:

$UTMD

$NRC

$ECOL

$VIVO

$PMD

image

$UG

image

$VSEC

$OFLX

$PETS

$USNA

image

$CPSI

€CEC

image

$WDFC

(la que nos vende los lubricantes para que no chirríe la puerta…)

$BCPC

image

$EBIX

image

$PZZA

$WRLD

Como sabemos, retornos pasados no implican retornos futuros.
Se observa cómo en algunas de estas empresas se pasan una o dos décadas cotizando en los suelos, hasta que despegan. Es algo que ocurrió, ocurre, y ocurrirá. O no… como se ve en otros ejemplos que despegan, y caen.
También el PER de algunas es sorprendentemente alto o bajo.
Por tanto, precaución

Pongo algunos recursos más, pero probablemente existan multitud de ellos más en la red:

  • En este blog listan un excel de otras 50 empresas. De esas, solamente me suenan Tetra que está en el sector de la acuariofilia, de cuando tenía un acuario value con peces. Y Embraer, fabricante de aviones brasileño.

  • Otra fuente lista empresas de Europa del Este que caen en la definición. Existen algunas que son líderes en la CEE o a nivel mundial en su campo, aunque queda pendiente hacer el trabajo de campo de ver si alguna de ellas cotiza en alguna bolsa.

Espero que el hilo pueda haber aportado a la comunidad. He intentado explicar el significado de un campeón oculto¨, y qué características incorporan estas empresas. Es posible que algunas características, se puedan ver reflejadas en compañías de calidad, pero sabemos que correlación no implica causalidad.

Y aparte algunas pinceladas sobre dónde mirar según el trabajo de búsqueda que he realizado.

¡Un saludo a todos! :slightly_smiling_face:

Disclaimer: no tengo absolutamente nada que ver ni recomiendo invertir en ninguna de estas empresas, ni fondos, ni ETFs. Opinión personal

17 Likes

Un artículo absolutamente excelente. Digno de ser publicado en cualquiera de las mejores escuelas de negocio del mundo, y no lo digo solo como halago. Esto quedará para los anales de Quality and Alpha.

Conforme lo iba leyendo, me venía a la mente una de las empresas que sigo: WD-40, el 3 en 1 de toda la vida. Un negocio tan sencillo como vender aceite, con un rendimiento extraordinario. Justo más abajo me la encuentro listada.

image

Leer artículos como este y reflexionar, es lo que hace la diferencia entre los buenos inversores, aquellos que triunfan y consiguen sus metas, y los que simplemente se quedan en mediocres y no consiguen avanzar.

Enhorabuena!!

4 Likes

Nivelazo de post

2 Likes

Muchas gracias caballero, aunque hago lo que puedo :slightly_smiling_face:

Y sí, lo del aceite, aunque digan que el futuro es eólico, solar, y eléctrico, aún parece que tiene cuerda en algunos nichos…

2 Likes

Pedazo de entrada, vaya faena que nos estas dando :smiley: :smiley: :smiley:

Muchas gracias @Fondoperdido

2 Likes

Extraordinario artículo. Próximamente intentaré publicar en el foro un análisis de una empresa que podría encajar con el concepto de campeón oculto.

2 Likes

Jodo Xabi, zorionak.

No habia visto tu hilo. Gracias a David Blanco he visto tu currazo de “NIVEL”.

Gracias por tu aportación. :wave: :wave: :wave: :sunglasses:

4 Likes

Gracias Ernesto. Bueno, yo ya sabes que soy un becario en comparación con la experiencia que atesoráis vosotros… :slightly_smiling_face:

1 Like

A ver si la semana que viene escribo sobre algún campeón oculto. Tengo tres en la recámara. @Fondoperdido me ha abierto un buen melón.

3 Likes