Pues el SP500 a 5 años hace un 106%…
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TANTO PA NA!.
Gotham ataca ahora a Carvana:
No sé si tendrán razón o no, pero han pasado de estar a punto de quebrar, a hacer un x30.
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-20% Carvana ahora mismo.
Cuesta abajo y sin frenos.
Vinall haciendo trading en su última carta.
Y de paso, haciendo caja vendiendo petróleo.
Dentro de poco Vinall comprando el monstruo en vez de Monster.
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Informe de Sesión Informativa: Análisis de la Carta a Co-Inversores 2025 de RV Capital
Resumen Ejecutivo
El presente documento sintetiza los puntos clave de la comunicación de RV Capital a sus co-inversores al cierre de 2025. El Business Owner Fund reportó un Valor Liquidativo (NAV) de €1’353.70 al 30 de diciembre de 2025, lo que representa un incremento del 12.8% en el año y un crecimiento acumulado del 1’264.3% desde su creación en 2008 (tasa de crecimiento anual compuesta del 16.4%).
Los pilares fundamentales de este periodo son:
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Desinversiones Estratégicas: Salida total de posiciones en Prosus, PDD Holdings e International Petroleum (IPCO) por razones que varían desde el análisis cuantitativo puro hasta factores idiosincrásicos y cualitativos.
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Posición de Efectivo: El fondo mantiene un nivel de efectivo inusualmente alto (14%) debido a la falta de oportunidades de compra atractivas, no por un intento de predecir el mercado.
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Perspectiva sobre IA y Software: Se rechaza la narrativa del “SaaSpocalypse”, argumentando que las ventajas competitivas (fosos) de las empresas de software residen en sus relaciones y datos, no solo en el código, y que la IA potenciará a los operadores establecidos.
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Filosofía sobre Regulación: A raíz de la tragedia de Crans-Montana, se reflexiona sobre el peligro de las regulaciones reactivas que pueden sofocar el emprendimiento sin ofrecer beneficios reales de seguridad.
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Desempeño Histórico del Fondo
| Año | Cambio Anual Business Owner (1) | Cambio Anual Dax (2) | Resultado Relativo (1-2) |
|---|---|---|---|
| 2008 (3 meses) | -13.4% | -17.5% | 4.1% |
| 2009 | 31.1% | 23.8% | 7.3% |
| 2010 | 27.0% | 16.1% | 10.9% |
| 2011 | 6.5% | -14.7% | 21.2% |
| 2012 | 18.4% | 29.1% | -10.7% |
| 2013 | 31.9% | 25.5% | 6.4% |
| 2014 | 24.9% | 2.7% | 22.2% |
| 2015 | 46.7% | 9.6% | 37.1% |
| 2016 | -1.1% | 6.9% | -8.0% |
| 2017 | 28.5% | 12.5% | 16.0% |
| 2018 | 1.6% | -18.3% | 19.9% |
| 2019 | 31.2% | 25.5% | 5.7% |
| 2020 | 17.3% | 3.5% | 13.7% |
| 2021 | 15.1% | 15.8% | -0.7% |
| 2022 | -47.6% | -12.4% | -35.2% |
| 2023 | 44.4% | 20.3% | 24.1% |
| 2024 | 57.9% | 18.9% | 39.0% |
| 2025 | 12.8% | 23.0% | -10.2% |
| Acumulado | 1264.3% | 320.0% | 944.3% |
| Compuesto Anual | 16.4% | 7.6% | 8.8% |
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Análisis de las Decisiones de Venta
RV Capital opera bajo un marco donde la única razón para vender es la identificación de una alternativa más atractiva basada en flujos de caja futuros. Sin embargo, la confianza en elementos cualitativos (capacidad del CEO, durabilidad del foso) es crucial; si se pierde, la venta es preferible a la “falsa precisión” de ajustar modelos de Excel.
1. Prosus: Cambio en la Asignación de Capital
La decisión de vender Prosus para comprar directamente Tencent se basa en un cambio de política interna:
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Reducción de recompras: Prosus disminuyó su programa de recompra de acciones, que era altamente creador de valor.
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M&A Agresivo: El nuevo enfoque hacia adquisiciones externas genera escepticismo, dada la baja confianza en la capacidad de la estructura corporativa de Prosus para asignar capital de manera eficiente.
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Incentivos desalineados: El paquete de incentivos “moonshot” del CEO Fabricio Bloisi fomenta riesgos excesivos en áreas donde tiene poca agencia, ya que el valor de Prosus sigue ligado principalmente a Tencent.
2. PDD Holdings: Riesgo Regulatorio Idiosincrásico
A pesar de mantener la convicción en el modelo de negocio de PDD (eficiencia en la cadena de suministro y eliminación de intermediarios), la venta fue motivada por un incidente específico:
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Conflictos con reguladores: Informes de enfrentamientos físicos entre empleados de PDD y reguladores chinos en Shanghái.
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Precedente en China: Históricamente, las empresas chinas que entran en conflicto con los reguladores (ej. Alibaba, Didi) enfrentan periodos prolongados de estancamiento. La prudencia dictó la salida hasta que los problemas regulatorios queden atrás.
3. IPCO vs. Aker BP: Dinámicas del Sector Petrolero
La venta de International Petroleum (IPCO) fue puramente cuantitativa:
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Apreciación del precio: El valor de la acción casi se duplicó en dólares a pesar de la debilidad del precio del petróleo, reduciendo su atractivo relativo.
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Perspectiva del Sector: Se observa un pesimismo creciente sobre el precio del petróleo a largo plazo debido a:
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Oferta: Innovación tecnológica que permite extraer petróleo antes no rentable.
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Demanda: Avances disruptivos en baterías y vehículos eléctricos (especialmente en China y mercados emergentes como Etiopía).
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Por qué mantener Aker BP: A diferencia de IPCO, Aker BP tiene costos por barril significativamente más bajos y un modelo operativo de “sistema de alianzas” que le otorga una ventaja competitiva sostenible.
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Temas Macroeconómicos y Tendencias Futuras
El Impacto de la IA en el Empleo y el Software
RV Capital sostiene una visión optimista (95% de confianza) frente a las predicciones apocalípticas sobre el empleo:
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Reasignación de Recursos: Históricamente, la automatización libera capacidad humana para nuevos productos y servicios (ej. el surgimiento de los influencers o conductores de plataformas de movilidad).
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El “AI Scare Trade” en Software: El mercado está reaccionando emocionalmente a la IA. La tesis es que el valor de las empresas SaaS no está solo en el código (que se volverá un commodity), sino en:
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Conocimiento vertical profundo.
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Datos propietarios y flujos de trabajo integrados.
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Relaciones de confianza y costos de cambio.
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Oportunidad: La IA permitirá a las empresas de software mejorar la calidad de sus productos y reducir costos, aumentando la satisfacción y retención del cliente.
Lecciones de la Tragedia de Crans-Montana
El incendio en Suiza sirve como base para una advertencia sobre la sobrerregulación:
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Tensión Social: Existe una presión constante por implementar regulaciones draconianas tras una tragedia. RV Capital argumenta que, si bien las fallas claras deben corregirse (ej. materiales inflamables, fuegos artificiales en interiores), la respuesta no debe ser sofocar la actividad económica general.
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Efecto en el Emprendimiento: El exceso de reglas innecesarias tras eventos catastróficos puede disuadir a los emprendedores de abrir nuevos espacios de socialización, necesarios ante el aumento del tiempo libre que promete la IA.
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Información Administrativa: Reunión Anual 2027
El próximo encuentro anual de RV Capital está programado para los días 15 y 16 de enero de 2027 en Engelberg.
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Registro: Abre el 4 de septiembre a las 3:00 p.m.
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Cupos: Los inversores del fondo tienen un lugar garantizado. Se advierte que la capacidad podría verse reducida debido a posibles nuevas normativas de seguridad contra incendios derivadas de los eventos en Crans-Montana.
Nuevo factsheet de Rob. Ha cambiado el formato. Me gusta que salen las 10 primeras posiciones:
La que más me gusta de todas es IB. Meta ha sido un gran acierto inversor. Va a pasar a Google en ingresos de publicidad por primera vez en la historia.
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16% cagr ,mejor que la Kutza esa de 100 a 1 , pero iguala al W2X…