Aquí un ejemplo de Warren con Coca Cola:
Si caen, las compro más barato, si no, me quedo la prima. No parece mal negocio para buenos activos.
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No @LLMN , en este caso, es una opción sobre el indice, en concreto sobre el futuro del mini-ibex.
En el vencimiento la operación va sobre el futuro, pero no hay entrega física, puesto que también éste vence en ese momento. Se liquidan las diferencias si proceden
recuerda que no se puede ejercer antes , solo al vencimiento
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de hecho , eso es lo que hace ir contra el indice . Es la misma estrategia, sólo que no vas a por una acción, sino a por un conjunto de ellas . El comportamiento es de una inversión indexada
el que no se ejerza hasta el vencimiento te da asimismo vidilla , para que puedas capear lo que pase desde que la operas hasta que vence. Lo que pase en medio , puede que no te afecte (no te ejecuten )
de aqui vienen los meneos de los indices en vencimientos , las famosas horas brujas , y demás gaitas
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Imagino que hay opciones también sobre el MSCI World. Puede ser interesante cuando venga la versión del Covid-21 con otra caída del 30%…
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Muy interesante @jaralm
Me gustaría que explicases con tus palabras el “collar”. Gracias.
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… continuando
Gráficos
¿Cómo se representan habitualmente en un gráfico las opciones:
-
En el eje Y , se representa el dinero que ganamos / perdemos
-
En el eje X, se representan los precios
El cruce nos dice qué suerte llevarán nuestros beneficios en función de la evolución de los precios. El gráfico es AL VENCIMIENTO
Como veis no se habla de tiempo, este se ha fijado al final de la vida útil de la opción, al vencimiento.
Es además la selección para el strike / precio que hayamos elegido
Es una visión un poco diferente a un gráfico de cotización y cuesta al principio pillarlo. Con el tiempo se interioriza.
Como estamos en un hilo de venta de puts, os dibujo la representación de esta operativa
Vendemos una Put, de un strike y a un vencimiento
Nos pagan una prima. En el acto
Casos al vencimiento:
-
la cotización del subyacente acaba al vencimiento a un nivel superior al strike. El comprador no va a ejercer la opción. NOS QUEDAMOS CON LA PRIMA que ya cobramos en su día (verde)
-
acaba justo en el strike. Al comprador le da igual ejercer que no. Nos quedamos con la prima (verde)
-
Si el precio al vencimiento es inferior al strike: El comprador nos ejercerá la opción y hemos de pagarle la diferencia. (es lo que ha contratado). Aquí, hay tres casos :
-
- Nuestra cuenta de resultados será positiva si lo que le pagamos es inferior a la prima que nos pagó él (verde)
-
- El equilibrio (breakeven) surge cuando le tenemos que pagar exactamente el importe de la prima (cobramos prima en su día y ahora le pagamos el ejercicio) (nada)
-
- Si el precio al vencimiento es inferior al strike menos la prima. Empezamos a perder. La perdida es Strike – precio + La prima (rojo)
Nuestro interés es que el precio no baje del strike. Ojo, si sube y si sube más, que suba. No es nuestra apuesta.
No es lo mismo que algo suba a que algo no baje de una cifra. Somos alcistas, pero de otra manera
Creemos que algo no va a bajar mas del strike y cobramos prima por ello
En la prima hay dos componentes: una es precio en si mismo del “seguro” y otra por el tiempo. A medida que pasa el tiempo, cada vez seremos mas capaces de acercarnos a lo que va a pasar:
(exagerando didácticamente: “soy capaz de predecir si va a llover dentro de 1 minuto, me cuesta predecirlo dentro de una semana y … dentro de un lustro ni te cuento”)
Por esto en la venta de opciones, el tiempo va a favor del que vende y en contra del que compra. La componente de tiempo, cada vez vale menos en función de lo lejos que estemos del vencimiento
Como hay un vencimiento (esto es la clave), cuando éste llega, la estrategia se “resetea”, puesto que volvemos a empezar. No es una apuesta indefinida
De aquí podéis intuir la estrategia de obtener ingresos periódicos. Si se vende recurrentemente cada “x” tiempo una opción, se obtienen recurrentemente primas.
En el siguiente vencimiento vuelta a empezar. Tras liquidar la operación y manejando otro strike con una distancia a lo que pensamos que va a suceder. Si queremos lo mismo o si por el contrario queremos ajustar la distancia
El reseteo hace que se empiece de nuevo, en cada periodo, conteniendo el riesgo. no se trata de tener siempre abierta la posición ( o si , pero reseteada)
> La venta de Put, da un poco de miedo
Se suele decir que produce perdidas ilimitadas. No es muy cierto: si nuestro índice pasa de 8.000 a 1 de aquí al vencimiento, perderíamos 7999 euros, no infinito
Pero, como además hemos cobrado una prima, ya será aun poco menos de los 7999.
Comparado con un futuro largo, éste perdería mas, pues no se ha cobrado nada por anticipado
Además de que hay mecanismos para cortar estas operaciones si entran en zona roja:
¿Cuántos índices habéis visto quebrar a lo largo de la historia(1)*?
(recordar que el post es “vender opciones sobre índices”
(1) Impossible is nothing
… continuará
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La estrategia putwrite
Una vez que hemos puesto las bases teóricas. ¿Que os parecería invertir sistemáticamente en venta de puts sobre un indice ?
- sobre un indice , eliminas los movimientos de una accion o de un grupo de acciones (para bien y para mal)
- periodicamente : si se hace a aun vencimiento mensual , “reseteas” el riesgo en cada vencimiento y se vuelve a empezar en cada uno de ellos
- sistemáticamente se obtiene unos ingresos por primas
- respecto a un futuro , se gana menos cuando el mercado sube mucho , se pierde menos cuando el mercado baja.
- Lo que “cuenta” es lo que pase al vencimiento, Da igual lo que pase desde que vendes hasta que vence (excepto las garantias)
- es una estrategia con menos volatilidad que el propio indice
La clave también esta en elegir el strike de la venta .
Cuanto mas alejado este de la cotización , menos prima obtienes, pero mas probabilidad de que acabe de forma exitosa para tí
Hay unos estándares para cada indice:
ibex: 98%
Eurostoxx: 95%
Sp500 100%
aunque el operador puede elegir el que mas se adapte a sus expectativas . Confieso que yo para el ibex utilizo el 95%
Meff calcula sistemáticamente el indice Putwrite en el que desarrolla como evoluciona la estrategia , con los parametros estándar que han elegido ellos.
Creo que es un buen complemento (bastante desconocido) a nuestras carteras
Saludos,
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Muy interesante, te sigo atento. 
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os dejo un enlace a los cierres diarios al indice putwrite de BME (editado, no se por que me empeño en poner MEFF) . Si le dais una visión critica se ve la evolución y los pasos que dan
es interesante ver en los vencimientos los strikes de las opciones que venden
Lo actualizan todos los dias
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Fantástico @jaralm, como bien mencionabas parece una buena forma de indexarse. Muy, muy interesante.
Para ver si he entendido bien: Vendes puts mes a mes. Al final del periodo del mes:
- Si el índice baja, la prima cobrada disminuye las pérdidas respecto a ir largo en ese índice.
- Si el índice está prácticamente horizontal ganas la prima, aproximadamente.
- Si el índice sube, el beneficio está limitado a la prima.
Es decir, te proteges algo frente a bajadas, ganas con índice horizontal, aprovechas las subidas “suaves” y a cambio te pierdes las subidas bruscas, no?
Saludos
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Hola @LLMN
Te pongo un ejemplo .
- Ahora mismo tienes el Ibex a 7800 .
- Como soy un poco cacas, apuesto a que como mucho baja un 5% . 7800 *0,95% = 7.410 . Redondeo al strike mas cercano : 7400 (el de BME apuesta por una bajada de un 2% , o sea 98% de strike)
- La put 7800 vto un mes esta aprox a 100 euros .
.
Vendes la put e ingresas 100 euros
.
al vencimiento pueden pasar varias cosas :
-
acaba el ibex a un precio de 8000. No pasa nada. ya cobraste la prima , y nadie te va a exigir nada. Beneficio 100
-
acaba el ibex a un precio de 7800. No pasa nada. ya cobraste la prima , y nadie te va a exigir nada. Beneficio 100
-
acaba el ibex a un precio de 7400. No pasa nada. ya cobraste la prima , y nadie te va a exigir nada. Beneficio 100
-
acaba el ibex a un precio de 7300. Ejercen la opcion , Tienes que pagar 100. Como cobraste 100 pde prima , tu resultado es cero (breakeven)
-
acaba el ibex en 7000. Ejercen la opcion . Tienes qeu pagar 400 . Como cobraste 100 de prima , tu beneficio es -300
consideraciones:
- Hasta que no llegas a un precio de 7300 no empiezas a perder (6,4% en este ejemplo)
- Eres alcista, pero nunca ganarás más que la prima .
- Si pierdes , perderas strike - prima.
- Has de elegir qué strike vendes. Mas lejos, menos prima, menos riesgo; más cerca, más prima, más riesgo.
- pase lo que pase, hagas lo que hagas , al siguiente vencimiento se resetea la operación , empiezas de cero , con una cotización nueva , una venta nueva y una distancia por la que apuestas de nuevo
. - Compara la operación con comprar un futuro . que pasaría si lo abres a 7800 (inicio del supuesto) y calculas los beneficios / perdidas en cada uno de los puntos anteriores.
para debate : el negocio esta en vender opciones, en especial puts . ¿por que los emisores de warrants, solo venden call y put y no dejan vender?
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Mantienes esa liquidez para cubrirte?? O tiras de margen y te encomiendas a San Amaro??
Cada maestrillo tiene su librillo
Si no quieres apalancarte, deberías tener 7800 en la cuenta, tanto si compras futuro, como si vendes opción
El resultado ira sobre lo que pierdas / los 7800
Pero hay gente que se apalanca, puesto que te piden como garantia una cantidad menor…
el apalancamiento es como ir en moto 
Yo tengo moto y suelo ir a velocidades legales. Hay gente que va a 200 o mas …
Yo llego en un tiempo razonable . Hay gente que tarda mucho menos
Yo no suelo tener problemas de multas . Hay gente que puede tenerlos
Yo me puedo caer y matarme. Hay gente que también.
Una vez me cai en parado . Hay gente que a 200 va tan ricamente
confieso que alguna vez he ido a mas de 120km/h …
Yo opero con derivados y suelo tener el principal . Hay gente que no
el apalancamiento …
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Excelente definición.
En la compra, no se supone que el riesgo está limitado a la prima?? O te pueden dar “candela” con el Margin Call??
Me resulta muy complejo saber como calculan ese margen los brokers para aumentar las garantías.
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Compras una call . Pagas 10 por un strike 1.000
que puede pasar :
- el activo pasa a valer 1.100 . Para ti es un chollo porque lo compraras por 1.000 , es lo que querías . Tu cuenta de resultados será 1.100-1.000-10.
- el activo pasa a valer 900. Para ti es malo , porque lo comprarías a 1.000. No ejerces la opción . Pierdes … la prima.
- si el activo pasara a valer 1, tampoco la ejercerías, y perderías la prima exactamente igual que en el caso anterior
Pase lo que pase como mucho pierdes la prima , y la has pagado por anticipado.
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Para una operación, se calcula teniendo en cuenta volatilidad, vencimiento y strike -dicho muy a lo bestia- . Es bastante variable . Además, el mercado calcula una cantidad y el broker se protege , metiéndole colchones adicionales (porque si tu quiebras, puesto que el broker responde) Ademas, se recalculan diariamente
No es un calculo lineal. Cuanto más se menea el mercado , mas se amplían las garantías. Cuando esta en calma menos
.
Se complica mas , cuando tienes posiciones vendidas y se va ampliando el riesgo porque la posición no va a tu favor : cada vez te pide más, porque cada vez hay más riesgo de perdida.
En las put , el limite es que caigan a cero . Pero si tienes vendidas call y no dejan de subir … (¿os suena de estos días ?)
Si estas apalancado puede llegar a ser un desastre, pero como he comentado , es sencillo no apalancarse en venta de put , no así en venta de calls
Se va complicando cuando tienes varias operaciones, que no siempre son del mismo sentido : mezclas activo, futuro, call , put, compras , ventas …
Te recomiendo que cacharrees con la pagina de garantías de MEFF , que aunque solo es del ibex , y es rustico el tema, servirá para pillar el conceto (como decía Pazos).
Hay cosas curiosas, que cuando interiorizas el conceto de riesgo se explican : por ejemplo comprar una call(a) y vender una call(b) a la vez de strikes diferentes (a<b) . Las garantias son cero (cáspita)
El broker te tiene que informar y calcular TUS garantías, teniendo en cuenta tanto las condiciones de mercado , como la combinación de posiciones que tienes
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Lo que yo veo en IB es una amalgama de datos: margen inicial, de mantenimiento, poder adquisitivo, exceso de liquidez. Y no queda muy claro lo que exigen y que corresponde a cada cosa.
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empieza por el principio, por el meff que es un mercado de juguete. Con ello pillaras concetos
Ya lo complicaras
Ni se te ocurra lanzarte al mundo de las opciones sin tener claro todo
volviendo a las motos : sin saber , no te subas a una .
te propongo practicas con un scooter , antes de subirte a la BMW .Primero en la finca de un colega y luego ya en carretera
cuenta demo, con operaciones sencillas → scooter en finca de colega
mucha paciencia, mucho probar y mucho aprender
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Gracias, voy a estudiarlo, aunque en principio no cumple la metodología KISS que yo practico.
Quizás más adelante pueda ser útil, cuando tenga Billion$ en liquidez, como Buffett.
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