Michael Burry es un inversor no demasiado bien entendido desde mi punto de vista. Muchos se han quedado con la imagen de las películas. Como sabéis Michael Burry empezó a escribir en un foro de inversión explicando sus operaciones y su forma de invertir. No hay mejor referencia para conocerle.
Sin limitaciones
Como expone en sus escritos no tiene limitaciones en cuanto al tamaño de una empresa, puede comprar una small cap o un empresa de gran capitalización, tecnológica o no.
Uso del EV/EBITDA o EV/FCF
Este es el primer filtro que utiliza Michael Burry. Es curioso además que varias de sus inversiones actuales sean de las primeras que aparecen en algunas páginas que usan filtros EV/EBITDA. Ignora el ratio PER. A partir, de esos filtros estudia a conciencia las empresas para conocer si podrían ser oportunidades de inversión.
No hace valoraciones de las compañías. Comenta en los foros que le resulta extremadamente complicado valorar a una empresa.
Usa dos estrategias de inversión
Por una parte invierte en compañías con un gran margen de seguridad. Es decir, empresas muy infravaloradas. Esta es la parte principal de su cartera.
A parte de las inversiones anteriores, compra negocios como él dice del gusto de Warren Buffett. Empresas con ventajas competitivas y con altos retornos sobre el capital invertido. Incluye empresas tecnológicas siempre que las pueda entender.
En el año 2000 dijo que su tamaño ideal de portfolio está entre 12 y 18 empresas.
Un vistazo a su portfolio actual
Las dos primeras posiciones de su fondo reflejar a la perfección sus dos estrategias de inversión principales. Gamestop es una empresa que ha tenido muchos problemas en el pasado y probablemente llegará a un punto de gran infravaloración. Por su parte Facebook es una empresas con ventajas competitivas y un retorno sobre el capital elevado.
En el resto de la cartera se pueden ver intercaladas los dos tipos de empresas, con una preferencia clara hacia las empresas infravaloradas. Por norma general es un inversor que suele intentar comprar a valoraciones bajas. Altria Y CVS Health son negocios de mucha calidad que además se encuentran a múltiplos EV/EBITDA o EV/beneficio operativo bastante atractivos con respecto a la media de mercado.
Las apuestas bajistas
Vamos con el punto más polémico de Michael Burry como inversor. Estas son las rentabilidades que tenía hasta el último trimestre de 2006. A partir de ahí no he encontrado cartas publicadas.
Lo primero que llama la atención las buenas rentabilidades del fondo con respecto al S&P 500 y el efecto de las comisiones sobre el performance total del fondo. A partir del 2006 ya se empezó a ver el efecto negativo de sus posiciones bajistas sobre las hipotecas subprime.
Estas posiciones bajistas le trajeron muchos problemas, sobretodo con algunos participes de su fondo que tenían miedo de que estuviera equivocado. 2007 fue complicado y tuvo que reducir su posición corta para no comprometer la viabilidad del fondo. Tras ese episodio afirmo que solo buscaría inversiones en largo. Todo ello a pesar de que tenía razón y de que acabo generando mucho valor tanto para sus participes como para sí mismo.
En mi opinión creo que hay un cierto cúmulo de circunstancias. En primer lugar las inversiones bajistas son complicadas. El tiempo juega en tu contra y si la situación se termina alargando, un inversor puede tener problemas. En general las posiciones cortas son desaconsejables para casi todos los inversores. A ello se suma la poca paciencia de los participes de fondos en general. Me imagino a una gran cantidad de ellos presionando a Michael Burry y olvidando las grandes rentabilidades que había obtenido años atrás.
En 2006 Burry volvió a abrir un fondo y se acogió a una figura que existe en Estados Unidos para no tener que publicar cartas explicando sus operaciones. Es complicado gestionar un fondo de inversión por la relación que tienes que tener con tus participes y además por tener que justificar tus operaciones.
Tesla
En los últimos días ha saltado la noticia. Burry se ha puesto bajista en Tesla. La pregunta que yo me hago y si alguien tiene la respuesta le estaré muy agradecido. ¿En realidad es una gran apuesta como la del 2008?. Es decir, si Burry se ha puesto bajista con una cantidad muy pequeña para mi no estaríamos ante el mismo caso.
Pienso que Tesla es una burbuja. Además de las más claras que he visto desde que llevo invirtiendo. Sin embargo, en mi caso no me pondría bajista por los riesgos que conlleva. Si el corto de Burry es de poca cantidad si lo pensáis es una buena campaña de marketing. En todos los medios de comunicación ha salido el nombre de su fondo y al final los gestores también viven de captar capital. Si está en lo cierto a cerca de que Tesla es una burbuja (muy probablemente) seguirá incrementando su leyenda. Al final casi todos tenemos nuestra parte de ego en mayor o menor medida.
Concentración
Los inversores que tendemos a la concentración como puede ser mi caso o el de Michael Burry no somos demasiado bien entendidos en muchas ocasiones por la comunidad inversora. Muchos piensan que las personas que concentramos lo hacemos para maximizar la rentabilidad. Sobre todo en inversores con una cierta experiencia habitualmente suele haber otras razones poderosas que nos impulsan a invertir de esta manera.
Quede por delante que aconsejo a todo el mundo diversificar. Es la estrategia más adecuada para la gran mayoría de inversores.
Conclusión
De Michael Burry lo único que no me convence son sus inversiones bajistas. Es algo que no comparto. Por lo demás es un inversor que me gusta mucho seguir y probablemente uno de los mejores del mundo.