El oro negro y el futuro de la energía

Mucho se ha hablado sobre el petróleo y se seguirá hablando, pues está claro que aunque parece que hayamos llegado al pico de producción o Peak Oil, este no va a desaparecer, sino que continuará siendo un negocio ciertamente rentable, aunque ya sin el crecimiento que tuvo el Siglo pasado. Invertir en petróleo ya no mola, y además, no está de moda.

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Hace 8 meses, en plena vorágine coronavirusil, recordareis que los contratos del petróleo llegaron a valer -40$, es decir, te pagaban por comprar uno. Esto no quiere decir que te estuvieran pagando por acumular petróleo, sino que los productos financieros que se utilizaban llegaron a cotizar en negativo por el miedo a su devaluación. No obstante, fue un caso paradigmático, y algunos Brokers, como los famosos operadores llamados como los “9 de Essex” se forraron literalmente con esta operativa.

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Decía John D. Rockefeller que no había un negocio más rentable que el oro líquido, y tenía razón, al menos durante los siglos XIX y XX. Actualmente, y desde mi punto de vista, las compañías petroleras se parecerán cada vez más a las tabaqueras, con dividendos altos, y bajo o nulo crecimiento.

Qué el petróleo no se va a acabar es evidente, pues si escaseara, y el precio fuera de 200$ el Barril, se perforaría hasta el centro de la Tierra, si fuese menester. A 46$ el Barril de Brent, como cotiza actualmente, pues habrá el justo para poder combinarlo con energías alternativas, así como para sus usos en las diferentes industrias del plástico.

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A mi me encanta el petróleo, es un sector que se odia y no se puede vivir sin el, por ejemplo un Tesla es 80% petróleo (plásticos y derivados) y ahora mismo hay auténticas gangas de petroleras, como dice Munger estudia y espera y luego ponlo todo en el asador.

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Alguna lectura para aprender sobre OIL?

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La visibilidad del petróleo es bastante alta desde mi punto de vista. Voy a exponer detalladamente los motivos que me llevan a pensar de esta manera. @buyandhold2015 ha leído bastante y hemos hablado varias veces de como ExxonMobil, probablemente la petrolera de referencia, no ha variado sustancialmente su modelo de negocio como otras petroleras porque piensa que al petróleo le queda bastante camino todavía como energía de referencia. ExxonMobil tiene recursos suficientes para ir introduciéndose en el sector de las energías renovables como está haciendo Royal Dutch. Si queréis ampliar vuestros conocimientos sobre el sector la mejor fuente son los libros de Vaclan Smil. Probablemente el mayor experto del sector a nivel mundial. Eso sí avisar que son libros bastante técnicos y requieren un cierto esfuerzo al lector.

El coche solo es un porcentaje
Uno de los principales motivos por lo cuales la visibilidad del petróleo a largo plazo se pone en cuestión es por el coche eléctrico. Hay diferentes estudios que predicen como en 2050 casi todo el parque automovilístico será eléctrico. Demasiado optimistas quizás, aunque con el avance de la tecnología y la mejora de las baterías este supuesto podría producirse. El ritmo actual de implantación del coche eléctrico es todavía algo lento pero en algún momento podría llegar un punto de inflexión donde los coches eléctricos fueran mucho mejores que los de combustión y el cambio se acelerará.

Tomando como escenario base el 2050 y pensando que las previsiones son correctas el coche solo representa una parte del consumo de petróleo a nivel mundial. Alrededor de un 20%. El transporte en general, sumando camiones, barcos, aviones y trenes representa el 50%. La implantación del modelo eléctrico en vehículos pesados será más lenta porque se necesitan baterías más grandes.

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Las transiciones energéticas son lentas

El siguiente gráfico es algo antiguo pero refleja muy bien lo que quiero exponer. En el año 2012 las energía renovables representaban un 3% del mix. Hoy en día son un 5% del total. Para pasar de un 5% al 40-50% del total de energía global se han necesitado de media seis décadas en otras grandes transiciones energéticas. Ha sido así tanto en el caso del carbón, petróleo y gas natural. Es decir, con estas proyecciones las energías renovables no supondrían un 40-50% del mix hasta 2080.

La energía no es un sector como el software donde la implantación o difusión de algo corre como la pólvora. Se requiere muchísima inversión. Tanto Vaclan Smil como Bill Gates (un gran estudioso del tema) han reconocido que la transición energética requerirá todo el siglo XXI.
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La evolución del mercado del petroleo esta década
Voy a resumir como he percibido la evolución de este mercado durante esta década en diferentes puntos.

  • Las principales petroleras estadounidenses Chevron, Total, Exxon y Conophillips han estado perdiendo dinero y presentando FCF negativo de forma sistemática.

  • Estas empresas han estado recortando sus inversiones de manera muy brusca (se ve reflejado en la evolución del CAPEX de todas ellas, caídas muy pronunciadas). Es la primera vez desde 1994 que las petroleras reducen así sus inversiones. Como ejemplo podíamos coger Exxon movil ha pasado de gastar 34271 millones de dólares en 20357 en la actualidad.

  • Esta caída de las inversiones está haciendo que la partida de depreciación haya subido mucho. Al tener equipos e instalaciones más antiguos e invertir menos, la depreciación se dispara. Las petroleras están posponiendo todas sus inversiones para un entorno más positivo en el sector.

  • El fracking está controlado por las grandes empresas del petróleo de EE.UU. Por ejemplo, Exxon Mobil tiene una subsidiaria (adquirida en 2010) XTO Energy que es la mayor empresa de extracción no convencional de petróleo del mundo.

  • A estos precios del petróleo la industria de la extracción no es rentable. Beneficio neto y Free Cash Flow negativo, menos inversión y aumentó de la depreciación. El fracking es todavía menos rentable (luego veremos un ejemplo de empresa cotizada dedicada exclusivamente al fracking que es independiente de las grandes petroleras)

  • La situación de las otras dos petroleras privadas más grandes del mundo BP(británica) y Royal Dutch Shell (anglo-holandesa) es similar a las 4 grandes de EE.UU. Caída de las inversiones, subida de la depreciación y resultados negativos.

  • Las empresas rusas, chinas y de oriente próximo son privadas. Están intentando llegar a acuerdos para recortar la producción.

Kolibri Global Energy

  • Kolibri Global Energy es una empresa cotizada que se dedica exclusivamente al fracking. En 2008 Bankers Petroleum hizo una Spin-off (BNK petroleum, hoy llamada Kolibri Global Energy). BNK petroleum se quedó toda la parte de extracción no convencional de petróleo.

  • Es una empresa muy endeudada (similar al resto de empresas de fracking que han tenido que hacer inversiones muy importantes para extraer y lo han hecho a través de deuda) Puede verse muy afectadas por una eventual subida de tipos de interés en EE.UU.

  • Está en perdidas

  • Ha recortado de forma espectacular sus inversiones (reflejado en el CAPEX). Se puede decir que ha congelado prácticamente sus inversiones. En estos momentos de hecho está invirtiendo claramente por debajo de la depreciación de sus activos.

Con todos estos datos se puede afirmar que la empresas de fracking están en un situación igual o peor que las grandes petroleras.

Posible evolución del sector y resumen de la situación

  • Este recorte de inversiones ha producido un recorte de la producción. De hecho la situación de la oferta y la demanda está equilibrada en estos momentos.

  • Este equilibrio entre la oferta y la demanda puede ser un caldo de cultivo para posteriores subidas del precio del petróleo. Debido a la caída de la oferta, ya que la demanda sigue creciendo año a año.

  • Uno de los argumentos que más se repite es decir que el precio de petróleo va a permanecer bajo porque los costes de extraer petróleo han caído debido al fracking. Extraer petróleo es rentable a precios más bajos. Este argumento que he oído en múltitud de ocasiones es falso. Los costes no son fijos o están dados, están continuamente cambiando. Unas veces subiendo y otras bajando.

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Este aumento de los costes, que creo que terminará siendo inevitable, provocará menos producción y un aumento del precio del petróleo a medio-largo plazo. Es imposible predecir cuando ocurrirá, pero es el escenario más probable en la actualidad.

El gas natural, una de las energía del futuro
El gas natural es una energía que probablemente aumente su importancia en el futuro. Es barata, relativamente limpia y abundante. Vaclan Smil le dedica un libro y la define como el petróleo del siglo XXI. Para llegar a conocer la evolución de este importante sector hay que estudiar al gas natural. El gas natural tiene un dolar por millon de BTUs similares al carbón y siendo a su vez mucho menos contaminante. Esta medida basicamente compara la eficiencia energética. Con ello se entiende porque el carbón se sigue utilizando hoy en día. El gas natural está a otra escala a nivel de eficiencia con respecto a las energía renovables. No dudo que las energías renovables aumenten su eficiencia con el paso del tiempo. Hay mucha inversión y subvenciones detrás, pero requerirá una cantidad de tiempo significativa.


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PD: No animo a que se invierta en empresas petrolíferas. No soy fan de comprar empresas commodity ni de materias primas. Suelen ser negocios peores que la media del mercado, intensivos en capital y dependientes de las variaciones del precio de una materia prima. Sin embargo, al escribir este artículo lo único que me han dado ganas es de leer más libros de Vaclan Smil. La energía es un sector vital para la economía y explica una parte importante de la misma. Si os ha interesado todo lo que he escrito, puedo hacer otros artículos hablando del sector. Es muy complejo y creo que es bastante desconocido para el inversor medio.

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No he leído muchos libros, salvo informes de petroleras, y vivir en el Golfo Pérsico, donde beber petróleo sale más barato que agua. Estos dos son interesantes:

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Sobre el Peak Oil, hay vídeos interesantes en youtube. Un mundo sin plástico es inconcebible, aunque la moda actual es probable que acabe con el crecimiento en producción del mismo:

Sobre el Peak Oil, hay quien lleva 50 años diciendo que ya ha llegado. Claro, algún día acertarán…

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Con respecto a la demanda de petróleo, este gráfico es interesante.

Hay que hacerse una reflexión, además, con el petróleo más barato,¿ la gente tendrá más incentivos a cambiarse al coche eléctrico?? ¿O aguantarán los diesel mucho más??

¿Cómo invertir en Gas Natural (materia prima)?

Desde Europa hay ETFs para el inversor minorista que cumplen la restrictiva normativa europea MIFID II y también disponen del KIID en español para poder contratarse desde España.

Por ejemplo, el ETC Wisdomtree Natural Gas 3x (3NGL)

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Desde el fondo de la profundidad de foro rescatas este hilo. Estaba perdido. Estábamos todos perdidos igual que este texto hasta que de repente alguien comenzó a hablar del exagerado aumento del precio de la electricidad. De las subastas. De los culpables. De las diferentes formas que tenemos de generarla. Hasta ahora no había debate, solo había molinos, paneles solares, cambio climático y CO2, pero el mundo cambia.

Y en este ultimo año qué es exactamente lo que ha cambiado. Si echamos la vista a atrás podemos ver como se daba por muerto al petróleo. Como los coches eléctricos son el futuro. Como los motores de combustión interna son sucios. Y sobre todo como tenemos una emergencia climática en ciernes que soporta y justifica todo lo anterior.

Pero suponiendo la certeza de la emergencia climática, que hay que aclarar que es emergencia porque emerge y no porque esperemos algún tipo de catástrofe inminente. Suponiendo que tengamos que atender a esa emergencia ¿es realmente posible? Una emergencia en un sistema complejo como es el clima es algo que no responde a modelos. Que no actúa linealmente. Que no tiene una causa efecto clara y concisa. Si realmente pensamos que podemos actuar sobre un sistema complejo sin generar iatrogenia es que no sabemos dónde nos estamos manejando, el hombre no solamente no saben todo, sino que se empeña en ignorar que no sabe casi nada.

Entonces, es podemos pensar que el hombre es ignorante pero consciente de lo dudoso de sus actuaciones aún siendo estas de buena fe y con buenas intenciones. ¿Sabe que cualquier actuación conlleva alteraciones del sistema? Se ha sumergido en la complejidad de la naturaleza y la economía como si fuera cuestión de planificación de un marco legal. Pero lamentablemente ni la naturaleza ni las ciencias sociales como la economía entienden de leyes. O quizá deberiamos que decir afortunadamente.

Sí, afortunadamente, porque todo vuelve a su sitio, y quizá la vuelta a la demanda de carbón, petróleo, gas o cualquier otro tipo de hidrocarburos nos lleve a pensar que las piezas se están colocando. Que la planificación, sea ésta natural o social es el verdadero problema antropogénico. Que la complejidad del hombre es que está dentro de la propia complejidad y que cualquier paso hacia delante debe meditarse con delicadeza si no se sabe en un futuro cuáles serán sus consecuencias, y que no se sabe si son gigantes o molinos y solo se descubre cuando al embestirlos le mandan al carajo con sus aspas.

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Un artículo interesante sobre cómo hacer una transición energética apoyándose en los hidrocarburos.

En mi opinión queda un sector interesante, por varios motivos. Se detienen ciertas inversiones. No entrarán nuevos actores y algunos abandonarán. La dependencia es alta no solamente energética sino como materia prima. La escasez mantendrá la rentabilidad. Poco a poco el mundo gira a lo verde, pero una crisis como esta del gas ha venido a demostrar la alta dependencia que tenemos, fundamentalmente por la falta de un vector energético adecuado para el almacenamiento, será el hidrógeno o similar, poco a poco el sector tendrá evoluciones, pero mientras tanto los hidrocarburos mueven la parte de mundo que no mueve la energía verde. Ver hoy el precio de la gasolina da grima pero no parece muy alentador tampoco el de la electricidad.

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Muy interesante todo, muchas gracias, le animo a ampliar cualquier cosa sobre este sector tan interesante en estos momentos.

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Interesante hilo sobre el precio del combustible y los impuestos:

A pesar de la guerra, los países dictatoriales productores de petróleo, han subido la extracción del mismo muy poco.

Los precios por debajo de 100$ pueden ser historia. Y pensar que los futuros hace dos años se pusieron negativos quebrando brokers y empresas muy apalancadas.

El trigo y las materias primas llevan un camino similar.

Creo que no es sólo especulación de corto plazo, oferta y demanda a examen. Me recuerda a la crisis de los 70. Recuerdo aún cuando mi padre lleno el depósito del Seat 850 y dijo en casa: es la primera vez que me cuesta más de 200 pesetas llenar el depósito.

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Increíble historia…

Luego dicen que la historia no se repite. Desde luego la experiencia es un grado.

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Interesante visión de un experto:

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Pues parece que lo del Diésel no es tan improbable:

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Volveremos a la cartilla de racionamiento.

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Cómo les gusta a los socialistas racionalizar para todos menos para ellos, que viven de los demás.

Ejemplo de “racionalizacion” para encarar la crisis

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Corre más alcohol que alimento por las venas de los funcionarios del Ministerio. Ahora entiendo muchas cosas…

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