Hoy en la intro del podcast Nuevo Podcast para aprender a invertir! - nº 143 por LLMN traemos un email que Elon Musk enviaba a todos los empleados de SpaceX en Junio de 2013, contenido en su biografía (El empresatio que anticipa el futuro, de Ashley Vance), y que es muy interesante!!
Corría la primavera de 2013 y Space X, la compañía aeroespacial con la que Elon Musk pretende llevar la raza humana a Marte, cual Colón hizo con las américas, ya había dado sus primeras muestras de éxito.
Entre tanto, muchos de los talentosos empleados de la compañía eran pagados en stock options, e internamente había cierto nerviosismo por la NO salida a bolsa de la compañía. En ese ambiente, Elon enviaba un email, el 7 de Junio de 2013 dirigido a todos los empleados y que se titulaba “Salir a Bolsa”.
Reza así:
“Como se puede apreciar por mis recientes comentarios, cada vez me preocupa más que SpaceX salga a bolsa antes de que el sistema de transporte a Marte esté dispuesto. Crear la tecnología necesaria para establecer vida en Marte, es y siempre ha sido, el objetivo fundamental de SpaceX. Si salir a bolsa disminuye esa posibilidad, entonces no debemos hacerlo hasta que Marte esté garantizado. Esto es algo que estoy dispuesto a reconsiderar, pero, dada mi experiencia con Tesla y SolarCity, dudo mucho en dar ese paso, especialmente teniendo en cuenta la naturaleza a largo plazo de nuestra misión.”
Hecha esta introducción, el siguiente comentario de Elon nos muestra el otro lado de la moneda y reflexiona sobre las consecuencias internas de ser una empresa cotizada. continua así:
“Hay algunos en SpaceX que no saben lo que es estar en una empresa que cotiza en bolsa y pueden pensar que es algo deseable. No es así. Las acciones de las empresas que cotizan en bolsa, especialmente si hay por medio grandes cambios tecnológicos, son extremadamente volátiles, tanto por razones de ejecución interna como por razones que solo atañen al estado de la economía. Esto hace que la gente se distraiga con la naturaleza maniacodrepresiva de las acciones en vez de dedicarse a crear grandes productos.”
“ Es importante recalcar - continua Musk - que Tesla y Solarcity salieron a bolsa porque no tuvieron más remedio. Su estructura de capital privado estaba volviéndose difícil de gestionar y tenían que reunir gran cantidad de fondos a través del mercado de valores. Además, SolarCity necesitaba emitir un gran valor de deuda al menor interés posible para financiar el arrendamiento de equipos solares. Los bancos que cubrían esa deuda deseaban que solarCity soportara la dolorosa auditoría adicional que implicaba salir a bolsa. Aquellas reglas, conocidas como Sarbanex-Oxley, resultaban una carga impuesta al funcionamiento de la empresa, pues se exigía que se informase detalladamante incluso de lo que se gastaba en comidas en los viajes, y se penalizaban hasta los más mínimos errores”
Una vez introducida la problemática, Elon desarrolla 3 apartados para guiar las inquietudes de sus empleados. El primer apartado es una reflexión de mercado sobre las dudas que pueda tener un empleado con stock options, titulada “SI, PERO PUEDO GANAR MÁS DINERO SI SALIMOS A BOLSA”, la segunda parte titulada “LO MEJOR DE AMBOS MUNDOS” es una pequeña tesis de inversión de bolsillo y en la tercera, titulada “MI RECOMENDACIÓN” habla de eso mismo, de lo que es lo que él haría en el lugar de ellos.
La primera parte comienza al más puro estilo Elon, siempre irónico y desafiante:
“Aquellos que se creen tan listos como para burlar a los inversores en bolsa y vender sus acciones de SpaceX en el momento adecuado deben quitarse esa idea de la cabeza. Si realmente eres mejor que la mayoría de los gestores de fondos de inversión, no necesitas preocuparte por el valor de tus acciones de Space X, dado que puedes invertir en las de cualquier otra empresa y ganar miles de millones de dólares en el mercado.
Si piensas: “Ah, pero sé lo que está haciendo SpaceX y eso me dará ventaja” también te equivocas -añade Elon-. Vender acciones usando información interna es ilegal. A consecuencia de ello, la venta de acciones está restringida a unos períodos limitados de tiempo unas pocas veces al año. E incluso entonces, te pueden abrir un proceso judicial por uso de información priviliegiada. En Tesla tuvimos un empleado y un inversor a los que investigó un gran jurado por vender acciones hace un año, a pesar de que lo habían hecho todo de acuerdo tanto a la letra como al espíritu de la ley. No es una broma.
Otra cosa que les pasa a las empresas que cotizan en bolsa, continúa Elon, es que se convierten en un objetivo para los abogados que ponen en marcha demandas colectivas haciendo que alguien compre unos centenares de acciones, y después fingen demandar a la empresa en nombre de todos los inversores por cualquier caída del precio en el mercado. Tesla está sufriendo eso ahora mismo a pesar de que el precio de las acciones es relativamente alto, a causa de la caída que tuvieron el año pasado.”
A modo de nota, aclaramos que Tesla ya era aproximadamente un 4 bagger en mayo de 2013 desde su precio de salida a bolsa y que en la segunda mitad de 2012 había tenido una caída de en torno al 50% desde máximos de ese año, aunque lo había recuperado con creces el año siguiente.
A continuación, Elon vuelve a las analogías con Tesla y Solarcity:
“Tampoco es correcto creer que como el precio de las acciones de Tesla y de SolarCity es alto en este momento, también lo será para SpaceX. Las empresas que cotizan en bolsa se juzgan por sus resultados trimestrales. El hecho de que ciertas empresas vayan bien, no significa que vayan a ir bien todas. Esas dos empresas - especialmente Tesla, aclara Elon, han tenido unos resultados excelentes en el primer trimestre. SpaceX, no. De hecho, hemos tenido un trimestre horrible financieramente hablando. Si cotizásemos en bolsa, los vendedores en corto nos estarían machacando la cabeza con una estaca.
También nos llevaríamos palos cada vez que se produjese una anomalía en el cohete o en la nave, como sucedió en el cuarto vuelo con el fallo del motor y en el quinto con las anteválvulas de la Dragon. El retraso en el lanzamiento del V1.1, que actualmente ya es de un año, tendría como consecuencia un castigo especialmente duro, ya que es nuestra principal fuente de ingresos. Incluso algo tan poco importante como retrasar un lanzamiento algunas semanas, de un trimestre al siguiente, tendría consecuencias. En Tesla, la producción de vehículos en el cuarto trimestre iba retrasada tan solo tres semanas respecto al calendario, y a pesar de eso, la respuesta del mercado fue brutal.
Acabada esta primera parte, Elon desarrolla lo que titula como LO MEJOR DE AMBOS MUNDOS, en el que ofrece a sus empleados una valoración de la compañía:
“ Mi objetivo en SpaceX es que nos beneficiemos de las ventajas de una empresa privada y de las ventajas de una empresa que cotiza en bolsa. Cuando ponemos en marcha una ronda de financiación, el precio de las acciones pasa a ser aproximadamente el que tendrían en caso de ser públicas, dejando aparte situaciones especiales como una euforia irrracional o una depresión, pero sin la presión y la distracción de estar en el punto de mira del público. En lugar de que las acciones suban durante un período de liquidez y bajen en otro, el objetivo es que asciendan poco a poco pero constantemente, y que su precio nunca sea inferior al de la última ronda, El resultado para vosotros (o para un inversor en SpaceX) será económicamente el mismo que si cotizásemos en bolsa y vendieseis cada año una cantidad fija de vuestras acciones.”
“En caso de que queráis saber cifra concretas, prosigue elon, puedo decir que estoy seguro de que el precio a largo plazo de nuestras acciones superará los cien USD por acción si todo sale correctamente con el Falcon 9 y con Dragon. Para que esto sea así, tenemos que mantener una cadencia de lanzamietnos estable y rápida que mejore lo que hemos conseguido en el pasado. Tenemos por delante más trabajo del que seguramente creeis.
Permitidme que os dé una idea de cómo están las cosas económicamente: los gastos de SpaceX rondarán este año los 800 o 900 millones de USD (lo que es impresionante dicho sea de paso, destaca Elon). Dado que los ingresos que obtenemos son de 60 millones por cada vuelo de un F9 o el doble por cada FH y cada F9-Dragon, hemos de realizar 12 vuelos al año, y de ellos cuatro han de ser Dragon o Heavy, y eso para conseguir únicamente unos beneficios del 10%!
Para los próximos años, pocos, tenemos una financiación de la NASA para vuelos tripulados comerciales que ayudará a cubrir esas cifras, pero después nos quedamos solos. No tenemos mucho tiempo para terminar el F9, el FH y el Dragon V2, y además alcanzar una frecuencia media de un lanzamiento al mes. Y tened en cuenta que hablo de media. Si por algún motivo ( e incluso a causa del satélite) necesitáramos 3 semanas extra para lanzar un cohete, nos quedaría solo una semana para realizar el vuelo siguiente.
Terminada la tesis de inversión en SpaceX, Musk da a sus empleados su recomendación, en la tercera y última parte, incluyendo, genio y figura este Elon, lecciones de coaching financiero y asesoría fiscal, que empieza así:
“A continuación expongo lo que aconsejo en cuanto a la venta de aciones u opciones de SpaceX. No hay que hacer grandes análisis porque las cuentas son sencillas.
Si crees que SpaceX funcionará mejor que la empresa estándar que sale a bolsa, entonces el precio de nuestras acciones seguirá aumentando a un ritmo mayor que el del mercado, lo que la convertirá en el lugar de mayor rentabilidad a la hora de invertir a largo plazo. Por tanto, deberás vender tan solo la cantidad que necesites para mejorar tu nivel de vida a corto y medio plazo. Recomiendo vender una pequeña cantidad de las acciones aunque estés seguro de que su valor aumentará; la vida es breve y una pequeña cantidad de efectivo extra la animará y reducirá las preocupaciones domésticas (siempre y cuando, apostilla Elon, no aumentes proporcionalmente tus gastos personales).
Para maximizar la ganancia después de impuestos, probablemente te saldrá más a cuenta ejercer tu opción a convertirlas en acciones (si te lo puedes permitir) y después conservarlas un año antes de venderlas en nuestras convocatorias cuasi bianuales de venta de acciones. Asl pagarás un impuesto sobre el patrimonio y no sobre la renta.
Como nota final - concluye Elon- tenemos prevista una de esas convocatorias cuando finalice la habilitación del Falcon 9, dentro de uno o dos meses. Aún no sé cual será exactamente el precio de las acciones, pero sobre la base de las primeras reuniones mantenidas con los inversores, calculo que andará probablemente entre 30 y 35 dólares. Esto hace que el valor de SpaceX se sitúe entre los cuatro y cinco mil millones de USD, que sería aproximadamente la misma cifra que si saliéramos ahora a bolsa. Francamente es una cifra excelente, teniendo en cuenta que aún nos quedan por lanzar el F9, el FH y la Dragon V2.
firmado Elon.
Como nota final, añadimos que SpaceX realizó una ronda de financiación de 1900 millones en agosto de 2020, lo que suponía una valoración de la compañía en aquel momento que ascendía ya a 46.000 millones de USD