3. Red de informantes
Como representante del Vaticano y con enormes activos para invertir, Nogara habrá tenido un acceso sin precedentes a casi todo el mundo.
Aumentó aún más su acceso a la información colocando a sus propios hombres de confianza - uomini di fiducia - en los consejos de administración de las empresas.
El comercio de información privilegiada fue legal en Italia hasta 1991, y Nogara habrá hecho uso de su acceso privilegiado a la información corporativa en muchas ocasiones. A través de su participación en la financiación de IRI, por ejemplo, a veces escuchó sobre la próxima acción corporativa en algunas de las empresas de la cartera, que luego utilizó para hacer más apuestas comprando capital en estas empresas antes de que el mercado se enterara de las noticias.
Poco de esto se ha explicado en cualquier lugar, pero todo está tan claro como el día cuando se lee el material histórico sobre el trabajo de Nogara.
4. Investigación sobre el terreno
El diario de Nogara muestra que estaba “siempre viajando”.
Al igual que tenía a sus hombres de confianza en puestos clave en todas partes, Nogara viajó por todas partes para atender personalmente sus inversiones de diversas maneras. Sin duda, habrá mantenido estrechas relaciones personales con el personal de bancos importantes (véase el siguiente punto), informantes bien colocados y líderes de las empresas en las que se invirtió la cartera.
(Por cierto, este es un tema recurrente entre muchos inversores exitosos, incluido “Nick Roditi, el multimillonario fantasma”).
5. Bancos de clase mundial
A los informes más sensacionalistas sobre las finanzas del Vaticano les encanta señalar vínculos con los Rothschild, y con razón.
No solo está bien documentado que la familia bancaria Rothschild al menos en una ocasión prestó dinero al Vaticano enfermo cuando estaba en tiempos de necesidad, sino que Nogara eligió activamente hacer de la famosa familia bancaria una parte de su operación.
Cuando estableció la infraestructura para invertir dinero, Nogara abrió cuentas bancarias con varias instituciones financieras que iban a ser clave para su inversión: Hambros en Londres, J.P. Morgan en Nueva York y Credit Suisse en Suiza. Las operaciones bancarias de las familias Rothschild en París y Londres también obtuve parte de su negocio.
¿Sobre qué base eligió estos bancos?
Nogara quería asegurarse de obtener un servicio de primera clase incluso en tiempos difíciles y para transacciones complejas.
A veces, canalizaba dinero a través de varios bancos para eludir el tipo de controles de capital bajo los que estaba gran parte del mundo en ese momento.
En otras ocasiones, necesitaba acceso al comercio en lugares exóticos para hacer uso de las oportunidades de arbitraje.
Con su red de cuentas en bancos que estaban conectados a nivel mundial y tenían una cultura profundamente arraigada de resolver problemas para los clientes, Nogara generalmente encontraba una manera de evitar posibles restricciones, como querer invertir en la industria estadounidense durante la Segunda Guerra Mundial, cuando el gobierno de Mussolini bloqueó a los italianos para que invirtieran allí.
6. Gestión activa, incluido el activismo
Es difícil trazar la línea entre la gestión activa y el activismo directo en el trabajo de Nogara.
Nogara era un gestor de cartera activo que buscaba oportunidades para generar alfa, pero también participó en el activismo en la extraña ocasión.
Dadas sus operaciones sombrías, es un poco más difícil controlar el papel de Nogara como activista. Mientras que algunas fuentes reducen el tamaño de la participación del Vaticano en empresas individuales, otras señalan que Nogara compró una minoría de bloqueo en al menos 12 empresas públicas italianas.
Un caso famoso fue la participación del 15% que Nogara compró en la Società Generale Immobiliare (SGI) en 1949. Después de que el Vaticano se convirtiera en el accionista más grande, los representantes del Vaticano comenzaron a aparecer en la junta directiva y a tomar el control de la operación.
Se sabía que Nogara se había interesado activamente en el control de la tierra y el desarrollo de bienes raíces. Después de la Segunda Guerra Mundial, Italia tenía una gran necesidad de más viviendas. SGI compró tierras pastorales cerca de Roma y se convirtió en el mayor promotor de nuevas propiedades residenciales del país. Con alta probabilidad, Nogara habrá desempeñado un papel en la banca terrestre de SGI, dado que las organizaciones católicas poseían alrededor del 25 % de los bienes raíces en Roma y sus alrededores.
SGI se convirtió en no solo en una de las empresas inmobiliarias más grandes de Italia, sino también en una de las más grandes del mundo. Tras el final de la Segunda Guerra Mundial, extendió sus actividades a América del Norte y del Sur. Incluso hoy en día, la huella de SGI en el mercado inmobiliario italiano sigue siendo visible. Ahora que lo pienso, Nogara había comprado la estaca por un insignificante 1,5 millones de dólares.
El Vaticano vendió sus acciones muchas veces su inversión inicial a finales de la década de 1960, pero SGI continuó como una figura mítica en la tradición corporativa de Italia. Una posible referencia a la empresa, llamada “Internazionale Immobiliare”, que aparece en la película “El Padrino, Parte III”.
Nogara fue apodado “el constructor del imperio del Vaticano”, pero también construyó activamente empresas ayudándolas a juntar las piezas correctas del rompecabezas.
7. Competencia sectorial
Nogara invirtió por todas partes, literalmente, pero también tenía sus sectores preferidos.
Muchas de sus mayores inversiones fueron en bancos, compañías de seguros e infraestructura.
Ahí es donde se sentía más como en casa, y su profundo conocimiento de estos sectores le ayudó a desafíizar sus inversiones.
8. Gestión de riesgos, incluida la geopolítica
Nogara invirtió la cartera en un momento de gran agitación política. Los controles de capital que impidieron el libre flujo de dinero eran la norma en lugar de una excepción. Además, el riesgo de guerras y quiebras gubernamentales era grande.
Para proteger su cartera, Nogara se dedicó a la gestión de riesgos que incluía vigilar la geopolítica.
La noción de cobertura estaba en su infancia en ese momento, y por lo general implicaba oro. Nogara invirtió en oro físico como cobertura contra la Segunda Guerra Mundial, y lo tenía escondido en el almacenamiento subterráneo del Banco de la Reserva Federal en Nueva York.
No está del todo claro en cuánto oro físico invirtió Nogara, pero hay pruebas creíbles de que hizo una gran apuesta por él en un momento en que el precio del oro era de 35 dólares por onza. También es probable que el Vaticano mantuviera esta inversión hasta al menos la década de 1970, lo que permitió a los sucesivos Papas dormir profundamente mientras tanto, sabiendo que había una verdadera inversión de emergencia escondida en el gatito.
Eludir los controles monetarios, anticipar los principales desarrollos geopolíticos y tratar de gestionar el campo minado de los riesgos resultantes fueron parte integrante del trabajo de Nogara.
9. Compuesto a largo plazo
A pesar de que a veces era un gerente activo e incluso un especulador a corto plazo, Nogara a menudo se aferró a las inversiones durante años o incluso décadas.
La caída del mercado de valores de 1929 provocó que las acciones estadounidenses se negociaran a precios récord, y Nogara construyó una cartera de acciones estadounidenses que incluían a IBM, General Motors, Bethlehem Steel, RCA y TWA. A muchas de estas empresas les fue muy bien durante la economía de guerra de la década de 1940, y la economía estadounidense continuó en auge durante la década de 1950.
Como reveló una entrada en los diarios de Nogara, estas inversiones de primera clase finalmente “proporcionaron uno de los mayores pilares para la fortaleza financiera de posguerra del Vaticano”. Más aún, ya que permitieron que el Vaticano mantuviera el dinero en dólares estadounidenses en lugar de la lira italiana, cuyo tipo de cambio se diluyó en aproximadamente un factor de 30 como resultado de la guerra.
A veces, algo tan simple como elegir la región correcta del mundo y evitar perseguir constantemente nuevas ideas puede producir resultados impresionantes.
10. Libertad fiscal
El capital se acumula mucho más rápido si no tienes que compartir partes de las ganancias con el fiscal.
El Vaticano se había liberado de todos los impuestos como parte de los Pactos de Letrán.
En 2008, el entonces Papa Benedicto XVI criticó “los paraísos fiscales por robar a los pobres”. Incluso “denó la culpa de la crisis financiera mundial a la puerta de los "centros offshores”.
¡Ten en cuenta que el Vaticano ha sido durante mucho tiempo un centro en alta mar!
Cuando Italia intentó gravar los dividendos que las empresas italianas pagaron al Vaticano en la década de 1960, el Vaticano hizo todo lo posible para evitar pagar. Incluso amenazó con volcar todas sus participaciones italianas en el mercado, lo que se produjo en un momento en que las acciones italianas ya habían sufrido una caída del 40 %. La posibilidad de que Italia perdiera la inversión masiva del Vaticano llevó a que el problema fiscal se resolviera a favor del Vaticano.
Hasta el día de hoy, el Vaticano es un paraíso fiscal gigante. Puede que se retrase a sí mismo como otra cosa, pero simplemente lo es. El Concordato firmado en 1929 ha dado al Vaticano una capacidad única para salirse con la suya pagando pocos impuestos.
Durante las décadas de acumulación de riqueza participando en los mercados financieros, la capacidad de hacerlo de manera efectiva libre de impuestos habrá alimentado aún más la velocidad a la que el capital se estaba acumulando.
