“Las personas que salen del mercado de valores para evitar una caída son los favoritos para perderse el próximo repunte”. –Peter Lynch, administrador del Fondo Fidelity Magellan (1977-1990)
La semana pasada recibí un correo electrónico de un accionista que se jubiló hace una década. Dijo que la caída del mercado realmente la estaba afectando y que, por primera vez desde que se jubiló, le preocupa quedarse sin dinero. Cuando comencé a escribir mi respuesta de “mantener el rumbo”, pensé que este es el problema al que se enfrentan la mayoría de nuestros accionistas hoy.
¿Por qué tanta gente ahora está preocupada de quedarse sin dinero? El S&P 500 ha bajado un 24% este año. A los bonos les está yendo aún peor, con el bono del Tesoro de EE. UU. a 20 años perdiendo un 30% hasta la fecha. Eso significa que la asignación de activos entre acciones y bonos no importó mucho este año. Una cartera para un jubilado, a menudo algo así como 60% de acciones y 40% de bonos, podría haber perdido incluso más que una cartera de acciones, dependiendo de los vencimientos de los bonos. Además, suponiendo que estuvieran usando esa cartera para cubrir los gastos de manutención, su valor fácilmente podría bajar un 30%. Finalmente, tenga en cuenta la inflación del 8%, la más alta en más de 40 años, y muchas carteras han perdido más del 35% de su poder adquisitivo. No es de extrañar que las personas lógicas se pregunten cuánto más de esto pueden soportar.
¿Y ahora qué?
Asignación de activos
El año pasado ha sido muy inusual, ya que los bonos a largo plazo perdieron más valor que las acciones. En los últimos 30 años, ha habido seis años en los que el S&P 500 estuvo a la baja, con una pérdida promedio del 15%. El rendimiento promedio del índice de bonos gubernamentales de más de 20 años de Bloomberg durante esos seis años fue de más del 13 %, incluido el único año en que fue negativo, con una pérdida del 2 %. Es un eufemismo llamar a 2022 un caso atípico. Normalmente, los bonos son menos volátiles que las acciones y, además, los dos no están muy correlacionados entre sí. Por ejemplo, cuando los inversores se preocupan por una desaceleración económica, los bonos suelen subir de precio mientras que las acciones bajan y viceversa cuando se anticipan recuperaciones económicas. Por lo tanto, mantener bonos junto con acciones generalmente da como resultado una cartera menos volátil.
¿Qué fue diferente este año? Las tasas de interés comenzaron el año cerca de cero. A lo largo de la mayor parte de la historia, los bonos gubernamentales a largo plazo han tenido un rendimiento ligeramente mayor que la inflación. Debido a que las tasas de interés estuvieron muy por debajo de eso durante algún tiempo, con frecuencia escribimos que creíamos que los bonos largos estaban sobrevaluados y no creíamos que reducirían el riesgo en carteras equilibradas. Pero durante varios años antes de 2022, las carteras invertidas tanto en bonos de muy larga duración como en acciones de P/E muy alto (efectivamente, también de muy larga duración) se comportaron como si fueran de muy bajo riesgo. El valor de los bonos generalmente bajaba cuando los inversionistas aceptaban el riesgo de las acciones y subía cuando los inversionistas querían vender el riesgo, amortiguando la pérdida en las acciones. Pero este año, todos los activos de larga duración cayeron cuando se elevaron las tasas de interés para tratar de controlar la inflación. Y las acciones y bonos de mayor duración fueron los que más bajaron. Esto muestra el peligro de basar la evaluación del riesgo únicamente en los precios recientes en lugar de utilizar un análisis más completo de los riesgos fundamentales.
Con los rendimientos de los bonos a largo plazo ahora por encima de las estimaciones de inflación a largo plazo, en consonancia con su historial, creemos que los bonos pueden volver a desempeñar su función de reducción del riesgo en una cartera diversificada. Alentamos a los inversores a establecer una asignación de activos adecuada entre acciones y bonos y utilizar los períodos de extrema volatilidad como oportunidades para vender el activo de mayor rendimiento y reinvertir en el activo más débil, restaurando la asignación de activos prevista.
¿Qué es una asignación de activos adecuada? No existe una clase de activo perfecta para un jubilado. El efectivo por lo general genera rendimientos muy bajos, los bonos no brindan protección contra la inflación y las acciones pueden ser demasiado volátiles para una cartera que se utiliza para cubrir los gastos de manutención. Es por eso que la mayoría de los asesores recomiendan una combinación. Cuanto más joven sea, más amplio será su horizonte de inversión y las acciones más apropiadas serán para la mayor parte de su cartera. La regla general cuando comencé en este negocio era que un porcentaje de capital razonable era restar su edad de 100. Entonces, una persona de 70 años apuntaría al 30% de acciones y al 70% de bonos. Pero debido a que la esperanza de vida ha aumentado tanto, la mayoría de los asesores financieros dirían que la fórmula se ha vuelto demasiado conservadora y usaría algo así como 120 menos de su edad, lo que significa que una persona de 70 años podría invertir el 50 % en acciones. La precisión no es necesariamente el objetivo. Piense más en entrar en el estadio de béisbol correcto y luego reequilibrar de manera oportunista para permanecer allí.
