Hoy, en la inagotable fuente de sabiduría que es twitter, y a raíz de un gráfico sobre el tamaño medio de las cuentas de los “Robinhooders”, surgía un interesante debate sobre su capacidad para influir en los precios:
Entre las respuestas, me ha parecido muy interesantes un artículo que ha subido Patagonia Valor sobre la capitalización del mercado. Traduzco la parte dedicada al mercado de valores, el artículo completo se puede leer aquí: Market Capitalization 101: Ultimate Guide
Ahí va la traducción rápida:
EL COMPRADOR MARGINAL FIJA EL PRECIO
Tal vez el hecho menos intuitivo sobre la capitalización bursátil, y la razón principal por la que escribí este artículo, es que los grandes cambios en la capitalización bursátil pueden realizarse con cantidades de dinero mucho más pequeñas.
En otras palabras, si una acción pasa de una capitalización de mercado de 500 millones de dólares a una de 600 millones, mucha gente asume que eso significa que 100 millones de dólares entraron en esa acción. Sin embargo, no es así como funciona. La operación marginal fija todo el precio.
Por eso pueden existir burbujas, y pueden ser tan destructivas. La riqueza puede crearse simplemente cuando se produce una innovación real, y puede destruirse si una clase de activos se desinfla. La riqueza no tiene que “ir” necesariamente a ninguna parte.
Ejemplo 1) Acciones pequeñas
Supongamos que una persona llamada María funda y dirige una empresa y, después de mucho tiempo, decide venderla al público con una cotización directa. Para simplificar el ejemplo, la divide en 10 millones de acciones y puede venderlas a 50 dólares cada una.
Primer día
Al finalizar el día de la salida a bolsa, María se hace con 500 millones de dólares en efectivo. La empresa ya cotiza en bolsa y tiene 500 millones de dólares de capitalización bursátil.
La base de coste de los nuevos inversores en este ejemplo excesivamente simple es también de 500 millones de dólares, ya que todas las acciones empezaron a cotizar al mismo precio.
Día 2
Supongamos que al día siguiente, un gran inversor llamado Maximillian se entera y decide comprar un millón de acciones. Ninguno de los inversores existentes quiere vender por 50 dólares/acción, o 51 dólares/acción, o 52 dólares… así que finalmente ofrece hasta 60 dólares, que es la oferta más baja que cualquiera de ellos aceptará. Algunos de los inversores finalmente aceptan ese precio, por lo que un millón de acciones se intercambian por 60 dólares cada una.
La capitalización del mercado se basa en el precio más reciente, así que a 60 dólares/acción multiplicado por 10 millones de acciones existentes, son ahora 600 millones de dólares.
En otras palabras, el comprador marginal fijó el nuevo precio efectivo de la empresa, aunque sólo se negociara el 10% de las acciones. Maximillian y los inversores a los que compró las acciones negociaron un valor de 60 millones de dólares, y esto aumentó la capitalización de mercado de la empresa en 100 millones de dólares.
La media ponderada del coste de los inversores en la empresa es de 510 millones de dólares. Esto se debe a que 9 millones de las acciones se compraron por última vez a 50 dólares cada una (lo que supone un total de 450 millones de dólares), y 1 millón de las acciones se compraron por última vez a 60 dólares (lo que supone un total de 60 millones de dólares), lo que suma 510 millones de dólares.
Por lo tanto, los inversores originales restantes tienen 90 millones de dólares de beneficios no realizados.
Día 3
Una gran inversora de “momentum” llamada Beatrix vio cómo la empresa se hacía pública y subía un 20% de precio al día siguiente. Quiere participar en la acción.
Ofrece 60 dólares por acción para comprar, pero nadie más quiere vender a ese precio. Así que sube su oferta a 61 dólares, luego a 62, luego a 63 y finalmente encuentra compradores (entre los que compraron a 50 dólares) dispuestos a vender a 70 dólares por acción. Compra un millón de acciones.
La capitalización del mercado es ahora de 700 millones de dólares.
La base de coste entre los inversores actuales consiste en 8 millones de acciones a 50 dólares que suman 400 millones de dólares, más 1 millón de acciones para Maximillian a 60 millones de dólares, más 1 millón de acciones para Beatrix a 70 millones de dólares, lo que suma 530 millones de dólares.
El resto de los inversores originales tienen 160 millones de dólares en ganancias no realizadas, y Maximillian tiene 10 millones de dólares en ganancias no realizadas.
Día 4
Todos los inversores están entusiasmados ahora, ya que la mayoría de ellos tienen grandes ganancias no realizadas.
Un grupo de ellos piensa que tampoco les importaría salir de aquí a 70 dólares/acción, ahora que lo piensan. Podrían asegurar algunos beneficios y diversificar. Sin embargo, cuando algunos de ellos ponen sus acciones a la venta, no encuentran más compradores a ese precio. Así que empiezan a bajar el precio a 69 dólares, luego a 68… y entonces unos cuantos se ponen nerviosos.
Finalmente, encuentran un comprador llamado Héctor a 65 dólares/acción. Compra un millón de acciones de los inversores originales a ese precio, y siente que ha hecho un gran negocio porque ha comprado la caída.
La capitalización del mercado es ahora de 650 millones de dólares.
La base de coste consiste en 7 millones de acciones a 50 dólares, que suman 350 millones de dólares, más 1 millón de acciones para Maximillian a 60 millones de dólares, más 1 millón de acciones para Beatrix a 70 millones de dólares, más 1 millón de acciones para Héctor a 65 millones de dólares, que suman 545 millones de dólares.
El resto de los inversores originales tienen 105 millones de dólares en ganancias no realizadas. Maximillian tiene 5 millones de dólares en ganancias no realizadas. Beatrix tiene 5 millones de dólares en pérdidas no realizadas. El resultado neto es de 105 millones de dólares en ganancias no realizadas.
Día 5
Un grupo de inversores está preocupado porque el precio está bajando, así que venden sus acciones. No hay compradores interesados a 65 $/acción, así que el precio empieza a bajar y bajar y bajar hasta que llega a 55 $/acción y un nuevo inversor, Gretchen, entra a comprar 1 millón de acciones a ese nivel.
La capitalización de mercado es ahora de 550 millones de dólares.
La base de coste consiste en 6 millones de acciones a 50 dólares, que suman 300 millones, más 1 millón de acciones para Maximillian a 60 millones, más 1 millón de acciones para Beatrix a 70 millones, más 1 millón de acciones para Héctor a 65 millones, más 1 millón de acciones para Gretchen a 55 millones, que suman 550 millones.
En promedio, ya no hay ganancias o pérdidas no realizadas. Los demás inversores originales siguen teniendo pequeñas ganancias no realizadas, pero Maximillian, Beatrix y Héctor tienen pérdidas no realizadas.
Obsérvese que este día sólo se negociaron 55 millones de dólares, pero la capitalización del mercado se redujo en 100 millones de dólares.
Día 6
Maximillian decide que quiere salirse. Pone a la venta todas sus acciones. No hay muchos compradores interesados, así que tiene que ir bajando el precio hasta que encuentra una compradora llamada Anabelle a 45 dólares/acción. Está contenta porque está comprando por debajo del precio de venta original.
Más tarde, ese mismo día, algunos de los inversores originales se asustan porque, literalmente, todos, excepto Anabelle, tienen ahora pérdidas. Así que se venden otro millón de acciones originales, pero sólo pueden encontrar un comprador a 35 dólares. Un tipo de Nebraska llamado Warren se las quita de las manos por ese precio.
El mercado cierra el día y la capitalización bursátil es de unos débiles 350 millones de dólares.
La base de coste es un poco complicada de calcular ahora. Todavía hay 5 millones de acciones en manos de los inversores originales a 50 dólares, que suman 250 millones de dólares. Beatrix sigue teniendo 70 millones de dólares, ¡y no está muy contenta! Héctor está atascado en 65 millones de dólares. Gretchen está en 55 millones de dólares. Annabelle está en 45 millones de dólares. Warren está en 35 millones. La base de coste total suma 520 millones de dólares. Los inversores tienen 170 millones de dólares en pérdidas no realizadas.
Hay que tener en cuenta que este día sólo se negociaron 70 millones de dólares, pero la capitalización del mercado se redujo en 200 millones de dólares.
Día 7
Un grupo de inversores de valor analizan los números, creen que la empresa está infravalorada y empiezan a hacer ofertas. Otro millón de las acciones originales aceptan salir de este lío, a 40 dólares/acción.
La capitalización de mercado asciende a 400 millones de dólares.
La base de coste consiste en 4 millones de acciones originales a 50 dólares, que suman 200 millones de dólares. Beatrix está en 70 millones de dólares, Héctor en 65 millones. Gretchen está en 55 millones de dólares. Annabelle tiene 45 millones. Warren está en 35 millones de dólares. Y este grupo de nuevos inversores de valor es de 40 millones de dólares. La base de coste total es de 510 millones de dólares.
Warren tiene una ganancia no realizada de 5 millones de dólares, los últimos inversores de valor están en paz, y todos los demás están todavía en una pérdida no realizada.
Y a partir de ahí, el precio empieza a remontar a lo largo de la semana siguiente, ya que los inversores de valor y los de impulso siguen subiendo a bordo.
Como se ha demostrado a través de este conjunto de días hipotéticos, vemos que la riqueza puede subir y bajar, sin que la totalidad de esa riqueza “vaya” a ninguna parte. Simplemente puede crearse o destruirse, ya que el último comprador fija efectivamente el precio efectivo de todas las acciones de la empresa.
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